Аналитический бюллетень Экономика Узбекистана ekonomika_rus | Page 45

ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР
обращающиеся государственные ценные бумаги негативным образом скажется на рынке ГЦБ из-
за концентрации государственных ценных бумаг у «пассивных» инвесторов и снижения ликвид-
ности рынка. В целом политика денежных властей в части объемов, процентных ставок и сроков
обращения государственных сберегательных облигаций строится исходя из следующего:
- значительная часть предлагаемых ГСКО размещается с целью инвестирования в них пен-
сионных накоплений, находящихся у Пенсионного фонда и государственной управляющей
компании (Халкбанка);
- значительную часть государственных сберегательных облигаций планируется предложить
другим участникам рынка, имеющим право приобретать ГСКО (например, страховым компа-
ниям);
- процентная политика Минфина, как и в прошлые годы, определяется ситуацией на денеж-
ном и валютном рынках;
- предполагается дальнейшее развитие национального рынка ГЦБ.
Минфин исходит из необходимости одновременного развития различных сегментов рынка
государственных ценных бумаг – ГСКО со сроками обращения 546, 728 и 1092 дня(ей).
При наличии профицитного бюджета и отсутствии достаточного спроса на краткосрочные
гособлигации со стороны инвесторов Минфин считает нецелесообразным осуществлять в
2007 году выпуск ГКО. Как было указано выше, потребность в краткосрочных инструментах в
случае увеличения сумового предложения может быть обеспечена операциями Центрального
банка со своим портфелем государственных облигаций, а также путем выпуска облигаций
Центрального банка (ОЦБ).
Проведение консервативной политики в области внутренних заимствований позволит сохра-
нить показатели доходности по ГЦБ на сформировавшемся в настоящее время уровне. Незначи-
тельный рост доходности по инструментам может быть вызван внешними по отношению к рынку
госдолга факторами: колебанием курса сума к иностранным валютам, изменением объемов ва-
лютных резервов, ростом процентных ставок на долговых рынках за рубежом и т.д.
2.5. Валютная политика
В 2007 году валютная политика Центрального банка была направлена на предотвращение
резких колебаний обменного курса национальной валюты, повышение экспортного потенциа-
ла и обеспечение эффективного использования валютных ресурсов. Удержание обменного
курса национальной валюты в пределах целевых параметров и постепенное понижение уров-
ня девальвации послужило дополнительным фактором поддержания низкого уровня цен на
потребительские товары, который по итогам года составил 6,8%.
Обменный курс сума определялся на основе спроса и предложения на валютном рынке.
Для предотвращения резких колебаний в динамике курса сума разрыв между предложением
и спросом на валюту Центральный банк покрывал наращиванием золотовалютных резервов,
которые по итогам 2007 года возросли в 1,5 раза. Наряду с этим, на конец 2007 года более
1132 млн. долл. США направлено в Фонд реконструкции и развития Республики Узбекистан,
созданного с целью финансирования приоритетных отраслей экономики, а также предотвра-
щения негативного влияния внешних конъюнктурных факторов на внутренний рынок.
В 2007 году Центральный банк продолжал проводить политику плавающего валютного
курса, используя в качестве основной резервной валюты соотношение курса сума к доллару
США, в отношении которого применяется прямая котировка. Официальный обменный курс
сума к доллару США устанавливался на основе средневзвешенных курсов межбанковских
торговых сессий на Узбекской республиканской валютной бирже. Курсы других валют опреде-
лялись посредством применения кросс-курса. Коммерческие банки осуществляли операции
по купле- продаже наличной иностранной валюты по 4 основным валютам: доллары США,
евро, британский фунт стерлинг и японская иена.
Межбанковские валютные сделки осуществлялись на специальных торговых сессиях, прово-
димых на Узбекской республиканской валютной бирже (УзРВБ) 5 дней в неделю, то есть каждый
ЭКОНОМИКА УЗБЕКИСТАНА
45