Progressive Digital Srbija septembar 2016. | Page 20
Analiza Erste
Izgledi u vezi sa prinosima
Što se tiče izgleda vezanih za prinose, vidimo neke različite obrasce u CIE, iako se zapravo ne očekuju veliki potezi ni u jednoj od zemalja. Prinosi bi mogli da budu nešto viši
u narednim kvartalima, obično za 20 bp u odnosu na ostvarenje, mada se očekuje da
će se trajektorije razlikovati od zemlje do zemlje. U Češkoj bi udar na prinose mogao
da bude vezan za očekivanje da će Ministarstvo finansija izdavati obveznice u velikim
količinama. U Poljskoj, politički rizici i fiskalna relaksacija bi mogli da dovedu do pomeranja prinosa naviše. U Mađarskoj, međutim, očekujemo samo kratkoročno povećanje
prinosa, pošto bi aktivnosti centralne banke i moguće poboljšanje rejtinga od strane
agencije Moody’s na jesen mogli da imaju za posledicu to da silazni trend trajektorije prinosa ostane netaknut. U Srbiji, zbog još uvek postojećeg prostora za dodatno
smanjenje referentne kamatne stope, ne može se isključiti pad prinosa u narednim
kvartalima.
Srbija: faktori ponude i potražnje
U prvoj polovini 2016. godine, MF je uglavnom emitovao obveznice u domaćoj valuti sa dužim rokovima dospeća, prema smernicama utvrđenim u Strategiji upravljanja
javnim dugom. Sa stanjem na dan 30. juna, MF je emitovao 130 milijardi dinara i 948
miliona evra u državnim obveznicama na domaćem tržištu, čime je pokriveno oko 55%
ukupno planiranih emisija na domaćem tržištu obveznica. Međutim, bolji fiskalni rezultati od očekivanih (u periodu januar-maj deficit opšte države je smanjen za 52%
na međugodišnjem nivou) su doveli do smanjenja ukupnih potreba za finansiranjem,
tako da je pokrivenost najverovatnije veća. Do kraja godine očekujemo da će MF plasirati još jednu tranšu novouvedene trogodišnje referentne dinarske obveznice (ukupna
visina 110 milijardi dinara). U širem smislu, u srednjoročnom periodu očekujemo 100%
obnavljanje emisija državnih zapisa na domaćem tržištu, dok bi ostatak potreba trebalo
da se finansira bilateralnim kreditima (UAE), pošto ne očekujemo da MF u ovoj godini
izađe na međunarodna tržišta sa evroobveznicama.
20
www.progressivemagazin.rs