Progressive Digital Srbija septembar 2016. | Page 21

Što se tiče potražnje, bolja fiskalna i ekonomska stabilnost, stabilizacija na deviznom tržištu i promene kreditnog rejtinga naviše će odigrati povoljnu ulogu. Banke i strani investitori (uglavnom sa sedištem u SAD) bi trebalo da zadrže važnu ulogu u vezi sa obnovom emisija državnih zapisa i državnih obveznica, pri čemu smo mogli videti snažniji interes stranih investitora, s obzirom na atraktivne razlike u kamatnim stopama i njihov fokus na tržišta u razvoju, nakon što je FED odložio povećanja kamatnih stopa. Na domaćem tržištu, očekujemo da investitori pažljivo prate pre svega program strukturnih reformi i aktivnosti NBS u oblasti monetarne politike, dok bi trebalo da apetit za rizik na globalnim tržištima i FED i ECB politika ostanu ključni spoljni faktori. Ostali faktori Iako je ograničavanje prinosa na referentne HoV u poslednjih nekoliko meseci bilo uzrokovano drugim faktorima (uglavnom apetitom stranih investitora i promenama u portfoliju), ton monetarne politike će ostati važna zvezda vodilja. U tom smislu, poslednje smanjenje na 4% na julskom sastanku i očekivano dodatno smanjenje za 25 bp do kraja godine (očekuje se ublažavanje monetarne politike, s obzirom na okruženje niske inflacije i slaba inflatorna očekivanja, veću spoljnu i unutrašnju stabilnost i stabilnije devizno tržište) pogoduju dodatnom ograničavanju prinosa. Osim toga, jedan od povoljnih faktora definitivno je odluka agencije Fitch da poveća kreditni rejting Srbije sa B+ na BB-, sa stabilnim izgledima, i odluka agencije S&P da potvrdi svoj BB dugoročni rejting sa stabilnim izgledima. www.progressivemagazin.rs S druge strane, i dalje smatramo da su kašnjenja u sprovođenju programa restrukturiranja javnih preduzeća i nedostatak napretka u sprovođenju programa privatizacije glavni negativni aspekti. Misija MMF-a takođe smatra da su ovo najveći izazovi za novu vladu kada je reč o političkim i reformskim potezima. Što se tiče programa privatizacije, još uvek nema detalja, ali MMF i lokalni analitičari ohrabruju vladu da pokrene, odnosno ubrza, proces privatizacije EPS-a (elektroprivredno preduzeće), RTB Bora (rudarsko preduzeće) i Resavice (rudnik uglja). Sve u svemu, vidimo da se prinos na sedmogodišnje dinarske obveznice kreće oko 5,5% do kraja 2016. godine, uz uravnotežene rizike. Stabilnije ekonomsko okruženje, akomodativna monetarna politika, fokus investitora na tržišta u razvoju i apetit za koji postoji podrška ECB su glavni pozitivni aspekti, dok su kašnjenja u sprovođenju programa strukturnih reformi glavni negativni aspekt. n 21