APÉNDICES
En estos tres años la banda de precios de « Pennsy » únicamente osciló entre 53 y 65, o lo que es lo mismo, entre 12,2 y 15 veces sus beneficios medios de ese período. La empresa mostró unos beneficios firmes, pagó un dividendo fiable de 3 dólares y los inversores estaban seguros de que estaba apoyada por un activo tangible que tenía un valor sustancialmente mayor que su valor a la par de 50 dólares. Por el contrario, el precio de American Can osciló en una banda de entre 9 y 47; sus beneficios oscilaron entre 7 centavos y 8,86 dólares; el ratio de precio a beneficio medio a tres años osciló entre 1,9 veces y 10 veces; no pagó ningún tipo de dividendo; los inversores sofisticados eran perfectamente conscientes de que el valor a la par de 100 dólares no representaba nada, salvo « agua » no revelada, puesto que la acción preferente era muy superior a los activos tangibles que tenía a su disposición. Por lo tanto, las acciones ordinarias de American Can eran un valor especulativo representativo, puesto que American Can Company era en aquella época una empresa especulativamente capitalizada de un sector en fluctuación y extremadamente incierto. De hecho, American Can tenía un futuro mucho más brillante que el de Pennsylvania Railroad; sin embargo, este hecho no sólo no era ni siquiera intuido por parte de los inversores o los especuladores en aquella época, sino que además, aun en el caso de que lo hubiesen sabido, los inversores probablemente lo habrían dejado de lado, puesto que habrían considerado que era básicamente irrelevante para las políticas de inversión y los programas de inversión aplicables en los años 1911-1913.
Ahora me gustaría exponerles la evolución que ha tenido a lo largo del tiempo la importancia concedida a las perspectivas a largo plazo de las inversiones. Me gustaría utilizar como ejemplo a nuestra empresa industrial de grandes dimensiones más espectacular; nada menos que IBM, que el año pasado entró en el reducido grupo de empresas que tienen un volumen de ventas de 1.000 millones de dólares. ¿ Podría introducir una o dos notas autobiográficas en este momento, para inyectar un pequeño toque personal a lo que de lo contrario sería una fría exposición de cifras? En 1912 dejé la universidad durante un trimestre para ocuparme de un proyecto de investigación realizado para la US Express Company. Nuestro objetivo consistía en encontrar la repercusión sobre los ingresos de un nuevo sistema revolucionario que se había propuesto para calcular las tarifas de envíos urgentes. A tal fin utilizamos las máquinas conocidas como
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