APÉNDICES
el hecho de que todos estuviesen haciendo la misma apuesta de la misma
manera porque un líder estuviese indicándoles lo que tenían que hacer. El
patriarca se limitó a exponer la teoría intelectual para adoptar las decisiones
a la hora de lanzar al aire la moneda, pero cada alumno decidió a su manera
su propio método personal de aplicar la teoría.
El rasgo intelectual común de los inversores procedentes de Graham
and Doddsville es el siguiente: buscan discrepancias entre el valor de una
empresa y el precio de las pequeñas partes de la empresa que se venden en
el mercado. En esencia, aprovechan esas discrepancias sin prestar atención
a las cuestiones que tanto interesan al teórico del mercado eficiente: si las
acciones se compran el lunes o el jueves, o si es enero o julio, etc...
Incidentalmente, cuando los empresarios compran de empresas, que es
exactamente lo que nuestros inversores Graham & Dodd están haciendo a
través de los valores negociables, dudo que haya muchos que tengan en
cuenta en sus decisiones de compra el día de la semana o el mes en el cual
va a tener lugar la transacción. Si no tiene ninguna importancia ni
trascendencia el que una empresa se compre el lunes o el viernes, me
desconciertan los motivos que llevan el tantos académicos a invertir
enormes cantidades, de tiempo y esfuerzo a comprobar si tiene algún efecto
el que esas pequeñas partes de esas mismas empresas se compren un día u
otro, o un mes u otro. Nuestros inversores de Graham & Dodd, huelga
siquiera mencionarlo, no se ocupan ni de betas, ni de modelos de
determinación de precios de activos de capital, ni de covarianzas en los
rendimientos entre valores. No son temas que les interesen. De hecho, la
mayoría de ellos tendrían dificultades para definir esos términos. Los
inversores se centran simplemente en dos variables: precio y valor.
Siempre me ha parecido extraordinario que haya tantos estudios que
se centren en el comportamiento del precio y el volumen, las cosas que
interesan a los chartistas. ¿Se imagina comprando una empresa entera
simplemente porque su precio ha subido sustancialmente la última semana
y la semana anterior? Por supuesto, el motivo de que se hagan tantos
estudios con estas variables de precio y volumen es que en la actualidad, en
la era de los ordenadores, hay una serie prácticamente infinita de datos
sobre esas variables. No es que este tipo de estudios tengan necesariamente
alguna utilidad; simplemente es que los datos están ahí y que los
académicos se han esforzado mucho para adquirir las habilidades
595