EL INVERSOR INTELIGENTE
embargo, el terreno de las acciones infravaloradas se compone de muchas
empresas, probablemente una mayoría de las existentes, para las cuales el
futuro no es ni claramente prometedor ni claramente poco auspicioso. Si
estas acciones se compran en condiciones de ocasión, aunque
posteriormente se produzca un moderado declive de la capacidad de
generación de beneficios, dicho declive no tendría que impedir,
necesariamente, que la inversión arrojase resultados positivos. El margen
de seguridad, en tales casos, habrá servido a su justa finalidad.
Teoría de la diversificación
Existe una estrecha conexión lógica entre el concepto de margen de
seguridad y el principio de diversificación. Uno es correlativo con el otro.
Incluso con un margen a favor del inversor, una acción individual puede
tener malos resultados. Con el margen lo único que se garantiza es que
existen más probabilidades de beneficio que de pérdida, no que la pérdida
sea imposible. Sin embargo, a medida que aumenta el número de valores de
ese tipo presentes en la cartera, mayor será la certeza con la que se podrá
afirmar que el conjunto de los beneficios serán mayores que el conjunto de
las pérdidas. Éste es el sencillo principio en el que se basa la actividad
empresarial de los seguros y reaseguros.
La diversificación es un principio establecido de la inversión
conservadora. Al aceptarla de manera tan universal, los inversores están
demostrando que aceptan el principio del margen de seguridad, del cual la
diversificación es complementaria. La cuestión podría explicarse de una
manera más colorista si establecemos una analogía con la aritmética de la
ruleta. Si alguien apuesta 1 dólar a un único número, recibirá un beneficio
de 35 dólares si gana, pero las probabilidades son de 37 a 1 de que pierda.
Tiene un «margen negativo de seguridad». En este caso la diversificación
sería una locura. A medida que aumenta la cantidad de números a los que
apuesta, menores son sus probabilidades de acabar teniendo beneficios. Si
apostase habitualmente 1 dólar a cada número (incluido el 0 y el 00) es
seguro que perdería 2 dólares con cada giro de la ruleta. Sin embargo,
supongamos que el ganador recibiese un rendimiento de 39 dólares en vez
de 35 dólares. En tal caso tendría un pequeño pero importante margen de
seguridad. Por lo tanto, a medida que aumentase la cantidad de números a
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