ACCIONISTAS Y EQUIPOS DIRECTIVOS: POLÍTICA DE DIVIDENDOS
la ausencia de cualquier tipo de dividendo, no ha tenido prácticamente ningún efecto en la cotización alcanzada por sus acciones. *
Un llamativo ejemplo de este hecho se aprecia en la historia de Texas Instruments, Incorporated. La cotización de sus acciones ordinarias subió desde 5 en 1953 hasta 256 en 1960, mientras que los beneficios aumentaban de 43 centavos por acción a 3,91 dólares por acción, sin que se desembolsase ningún tipo de dividendo.( En 1962 se empezó a pagar un dividendo en efectivo, pero para ese año los beneficios se habían reducido a 2,14 dólares y la cotización había sufrido un espectacular retroceso hasta un punto mínimo de 49).
Otro ejemplo extremo lo ofrece Superior Oil. En 1948 la empresa declaró unos beneficios de 35,26 dólares por acción, desembolsó 3 dólares de dividendo y cotizó hasta a 235. En 1953 el dividendo se redujo a 1 dólar, pero la cotización máxima fue de 660. En 1957 no pagó ningún dividendo en absoluto y alcanzó una cotización de 2.000. Las acciones de esta inusual empresa retrocedieron posteriormente hasta 795 en 1962, cuando obtuvo 49,50 dólares de beneficio y desembolsó 7,50 dólares en forma de dividendo. †
La opinión de los inversores dista mucho de estar asentada en esta cuestión de la política de dividendo de empresas en crecimiento. Las opiniones enfrentadas quedan ilustradas perfectamente en los ejemplos de dos de las más grandes empresas de Estados Unidos: American Telephone & Telegraph e International Business Machines. American Tel. & Tel. estuvo considerada como una empresa con grandes posibilidades de crecimiento, como queda de manifiesto en el hecho de que en 1961 cotizase a 25 veces los beneficios de ese año. No obstante, la política de dividendo en efectivo de la empresa ha sido en todo momento un elemento de reflexión importante tanto para inversores como para especuladores, puesto que su cotización reaccionaba activamente incluso ante meros rumores de
* A finales de 1990, las empresas tecnológicas defendían con especial ardor la opinión de que sus
beneficios debían ser « reinvertidos en la empresa », en donde podían conseguir unos rendimientos mayores que lo que cualquier accionista externo podría conseguir reinvirtiendo esos mismos fondos si se le entregasen en forma de dividendos. Increíblemente, los inversores nunca han puesto en tela de juicio este principio paternalista de « Papá sabe lo que te conviene », o incluso no han caído en la cuenta de que la empresa pertenece a sus accionistas, no a sus directivos. Véase el comentario a este capítulo. † La cotización de las acciones de Superior Oil alcanzó el máximo en 2.165 dólares por acción en 1959,
cuando pagó un dividendo de 4 dólares. Durante muchos años, Superior fue la acción de la Bolsa de Nueva York que tenía la cotización más elevada. Superior, controlada por la familia Keck de Houston, fue adquirida por Mobil Corp. en 1984.
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