EL INVERSOR INTELIGENTE
prudentes, limitando su expansión a una tasa moderada y su deuda a una
cifra fácil de gestionar.*
La otra empresa es la típica empresa con sede en Nueva York que
experimenta un crecimiento súbito, que le ha llevado a expandir en el plazo
de ocho años sus activos desde los 6,2 millones de dólares hasta los 154
millones de dólares, y sus deudas en la misma proporción; que se ha
aventurado a salir de las operaciones inmobiliarias ordinarias para
introducirse en una serie variada de proyectos, como por ejemplo dos pistas
de carreras, 74 salas cinematográficas, tres agencias literarias, una empresa
de relaciones públicas, hoteles, supermercados y una participación del 26%
en una gran empresa de productos cosméticos (que quebró en 1970).† Este
conglomerado de actividades empresariales fue hábilmente combinado con
la correspondiente variedad de ingeniosas operaciones societarias como por
ejemplo:
1. La emisión de acciones preferentes que tenían derecho a percibir
un dividendo anual de 7 dólares, pero con un valor nominal de
únicamente 1 dólar, y contabilizadas como pasivo a 1 dólar por
acción.
2. Un valor de capital ordinario declarado de 2.500.000 dólares (1
dólar por acción), más que compensado por la deducción de
5.500.000 dólares contabilizados como coste de 209.000 acciones
de capital adquiridas para autocartera.
3. Tres series de certificados de opciones de suscripción de acciones,
que otorgaban derecho a adquirir un total de 1.578.000 acciones.
4. Por lo menos seis tipos diferentes de títulos de deuda, en forma de
deuda hipotecaria, obligaciones, pagarés públicos, pagarés
abonables a bancos, «efectos, préstamos y contratos por pagar» y
préstamos pagaderos a la Small Business Administration, que en
total sumaban más de 100 millones de dólares en marzo de 1969.
Además, tenía las habituales partidas de impuestos y cuentas por
pagar.
Presentaremos en primer lugar unas cuantas cifras de las dos
empresas tal y como aparecían en sus declaraciones de 1960 (tabla 18.1A).
En esta tabla comprobaremos que las participaciones del Trust se vendían
en el mercado a nueve veces el valor agregado del capital de Equities. La
empresa del Trust tenía un menor importe relativo de deuda y una mejor
*
En este apartado Graham está describiendo el Real Estate Investment Trust, que fue adquirido por San
Francisco Real Estate Investors en 1983 a 50 dólares la acción. El párrafo siguiente describe Realty
Equities Corp. de Nueva York.
†
El actor Paul Newman fue, durante un breve período de tiempo, un accionista importante de Realty
Equities Corp. de Nueva York después de que la empresa adquiriese su productora de películas, Kayos,
Inc., en 1969.
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