EL INVERSOR INTELIGENTE
añadieron aproximadamente 1 dólar por acción a los beneficios declarados
de NVF antes de dilución.
5. A finales de 1970, la Guía de Acciones de Standard & Poor's
declaró que las acciones de NVF cotizaban a un PER de únicamente 2, la
cifra más baja de las más de 4.500 acciones incluidas en el folleto. Como se
solía decir en Wall Street, esto era «importante en caso de que fuera
cierto». El PER se basaba en el precio a cierre del ejercicio de 8,5 y en los
«beneficios» calculados de 5,38 dólares por acción correspondiente a los 12
meses concluidos en septiembre de 1970. (Utilizando estas cifras, las
acciones cotizaban únicamente a 1,6 veces los beneficios). No obstante, ese
PER no tenía en cuenta el gran factor de dilución,* ni tampoco los
resultados negativos que se habían sufrido en la práctica durante el último
trimestre de 1970. Cuando estas cifras correspondientes al final del
ejercicio acabaron publicándose, mostraron que únicamente se había
obtenido un beneficio de 2,03 dólares por acción, antes de ajustar la
dilución y de 1,80 dólares por acción después de ajustar la dilución.
También hay que tener en cuenta que el precio de mercado agregado de la
acción y los warrants en aquella fecha era de aproximadamente 14
millones de dólares en comparación con una deuda por obligaciones de 135
millones de dólares, lo que supone indiscutiblemente una posición escasa
de capital.
AAA Enterprises
Historia
Hace aproximadamente 15 años, un estudiante universitario llamado,
Williams empezó a vender caravanas.† En 1965 constituyó una sociedad
para llevar a cabo su actividad empresarial. Aquel año vendió caravanas
por valor de 5.800.000 dólares, y obtuvo un beneficio de 61.000 dólares
*
El «gran factor de dilución» se desencadenaría cuando los empleados de NVF ejercitasen sus warrants
para adquirir acciones ordinarias. La empresa tendría que emitir más acciones y sus beneficios netos se
dividirían entre un número mucho mayor de acciones en circulación.
†
Jackie G. Williams fundó AAA Enterprises en 1958. En su primer día de contratación, las acciones
ascendieron de forma vertiginosa un 56%, para cerrar a 20,25 dólares. Williams anunció posteriormente
que AAA presentaría un nuevo concepto de franquicia cada mes (si había gente dispuesta a ir a una
caravana a que Mr. Tax of America le preparase su declaración del impuesto de la renta, imagine lo que
estarían dispuestos a que les hiciesen dentro de un trailer). Sin embargo, AAA se quedó sin tiempo y sin
dinero antes de que Williams se quedase sin ideas. La historia de AAA Enterprises recuerda a la saga de
una empresa posterior con una gestión carismática y unos activos insuficientes. ZZZZ Best consiguió un
valor en el mercado de valores de aproximadamente 200 millones de dólares a finales de la década de
1980, aun cuando su supuesta empresa de aspiración industrial consistía en poco más que un teléfono y
una oficina alquilada, dirigida por un adolescente llamado Barry Minkow. ZZZZ Best quebró y Minkow
fue a la cárcel. En el preciso momento en que está usted leyendo este libro, se estará creando otra empresa
similar, y una nueva generación de «inversores» comprarán la «moto». No obstante, nadie que haya leído
a Graham compraría este tipo de «moto».
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