CUATRO HISTORIAS REALES EXTREMADAMENTE INSTRUCTIVAS
social se denomina como «valor justo de mercado de warrants emitidos en
relación con la adquisición, etcétera, 22.129.000 dólares».
¿Qué demonios quieren decir todos esos asientos? No se hace
referencia a ninguno de ellos en el texto descriptivo de la memoria de 1959.
El analista de valores bien preparado tiene que imaginar lo que quieren
decir estos misterios por sí mismo, casi como si fuese un detective.
Descubre que la idea subyacente es la de tratar de obtener una ventaja
tributaria derivada del bajo precio inicial de las obligaciones al 5%. Para
los lectores que puedan estar interesados en esta ingeniosa operación,
exponemos nuestra solución en el apéndice 6.
Otras partidas inusuales
1. Inmediatamente después del cierre de 1969, la empresa adquirió
un mínimo de 650.000 warrants a un precio de 9,38 dólares cada uno. Esto
es extraordinario, en especial si tenemos en cuenta que: (a) la propia NVF
tenía sólo 700.000 dólares en efectivo a fin de año, y tenía 4.400.000
dólares de deuda que debía reembolsar en 1970 (evidentemente, los 6
millones de dólares pagados por los warrants tuvieron que ser tomados a
préstamo); (b) con estos warrants estaba comprando «papel moneda» en un
momento en el que sus obligaciones al 5% se vendían a menos de 40
centavos por dólar, lo que normalmente es una advertencia de que en el
futuro se tendrán problemas financieros.
2. Como compensación parcial, la empresa había retirado 5.100.000
dólares de sus obligaciones, junto con 253.000 warrants en intercambio por
un importe similar de acciones ordinarias. Esto pudo hacerse porque, a
causa de las veleidades del mercado de valores, había personas vendiendo
las obligaciones al 5% a menos de 40, mientras que el capital ordinario se
vendía a un precio medio de 13,5, sin pagar dividendo.
3. La empresa tenía planes en marcha no sólo para vender acciones a
sus empleados, sino también para venderles un mayor número de warrants
para adquirir acciones. Al igual que las compras de acciones, los warrants
debían ser pagados mediante un desembolso anticipado del 5% y el resto
durante muchos años en el futuro. Es el único plan de compra por parte de
empleados cuyo objeto sean warrants del que tenemos noticia. ¿Tardará
mucho alguien en inventar y vender a plazos el derecho a comprar el
derecho a comprar una acción, y así sucesivamente?
4. En el año 1969, la recientemente adquirida Sharon Steel Co.
modificó su método de calcular el coste de las pensiones, y también adoptó
una tasa de amortización inferior. Estas modificaciones de contabilidad
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