CUATRO HISTORIAS REALES EXTREMADAMENTE INSTRUCTIVAS
condiciones por acción fueron 70 dólares en importe nominal de obligaciones subordinadas al 5 % de NVF, con vencimiento en 1994, más warrants para comprar 1,5 acciones de NVF a 22 dólares por acción de NVF. La dirección de Sharon presentó una resistencia numantina a este intento de absorción, pero fue en vano. NVF adquirió el 88 % del capital de Sharon en virtud de su oferta, emitiendo por lo tanto 102 millones de dólares de obligaciones al 5 % y warrants que representaban 2.197.000 acciones: Si la oferta hubiese sido operativa al 100 %, la empresa consolidada habría tenido, en el año 1968, 163 millones de dólares de deuda, únicamente 2,2 millones de dólares de capital social tangible, y ventas por valor de 250 millones de dólares. La cuestión de los beneficios netos habría sido un poco complicada de establecer, pero posteriormente la empresa declaró que el resultado del ejercicio había sido una pérdida neta de 50 centavos por acción de NVF, antes de un crédito extraordinario, y de 3 centavos por acción de beneficio neto después de dicho crédito. *
Primer comentario: Entre las absorciones llevadas a cabo en el año 1969, ésta fue sin duda el caso más extremo en cuanto a desproporción financiera. La empresa adquirente asumió la responsabilidad de una nueva obligación por deuda con un elevado elemento preferente, y tuvo que modificar el resultado calculado de 1968, que pasó de un beneficio a una pérdida gracias a la operación. Se puede apreciar una medida del deterioro de la situación financiera de la empresa derivado de esta transacción en el hecho de que las nuevas obligaciones al 5 % no se vendiesen a más de 42 centavos por dólar durante el año de emisión. Esto habría indicado la existencia de grandes dudas sobre la seguridad de las obligaciones y sobre el futuro de la empresa; sin embargo, la dirección de la empresa sacó provecho de la cotización de las obligaciones y obtuvo unos ahorros en el impuesto sobre la renta anual de la empresa de aproximadamente un millón de dólares, tal y como se mostrará posteriormente.
La memoria de 1968, publicada después de la absorción de Sharon, contenía una imagen condensada de estos resultados, que se habían
* En junio de 1972( justo después de que Graham terminase este capítulo), un juez federal descubrió que
el presidente de NVF, Victor Posner, había desviado de forma indebida los activos de pensiones de Sharon Steel « para ayudar a empresas pertenecientes al grupo en sus adquisiciones de otras organizaciones empresariales ». En 1977, la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos consiguió un interdicto permanente contra Posner, NVF y Sharon Steel para impedir que incurriesen en ulteriores violaciones de la legislación federal en contra del fraude de valores. La Comisión alegó que Posner y su familia habían obtenido de forma indebida 1,7 millones de dólares en ganancias personales de NVF y Sharon, habían exagerado los beneficios antes de impuestos de Sharon en 13,9 millones de dólares, habían registrado engañosamente las existencias y « habían trasladado fraudulentamente ingresos y gastos de un año a otro ». Sharon Steel, empresa que Graham había destacado con su mirada fría y escéptica, llegó a ser conocida entre los bromistas de Wall Street como « Share and Steal ». Posner acabó siendo una figura esencial en la oleada de adquisiciones apalancadas y OPAS hostiles que recorrió Estados Unidos durante la década de 1980, cuando se convirtió en uno de los principales clientes de los bonos basura de cuya colocación se encargaba Drexel Burhham Lambert.
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