EL INVERSOR INTELIGENTE
de puntos porcentuales por debajo de la rentabilidad total de las acciones, pero con unos precios más firmes y unas pérdidas menos marcadas. 2 Mayores ingresos, menor riesgo que las acciones no es sorprendente que los vendedores de Wall Street insistiesen tan frecuentemente en que las obligaciones convertibles eran « lo mejor de los dos mundos ». Sin embargo, el inversor inteligente no tardará en darse cuenta de que las convertibles ofrecen menos ingresos y más riesgo que la mayor parte de las demás obligaciones. Por lo tanto, aplicando la misma lógica, y con igual justicia, podrían ser denominadas“ lo peor de ambos mundos”. La forma en que usted las utilice determinará en cuál de los dos bandos acabará encuadrándose.
En realidad, las obligaciones convertibles funcionan más como acciones como. obligaciones. La rentabilidad de las convertibles tiene una correlación que aproximadamente el 83 % respecto del índice de acciones Standard & Poor’ s 500, pero únicamente del 30 % respecto del rendimiento de los bonos u obligaciones del Tesoro. Por lo tanto, las « convertibles » dicen arre cuando la mayor parte de las obligaciones dicen so. Para los inversores conservadores que tienen la mayor parte de sus activos en obligaciones, la incorporación de un lote diversificado de convertibles es una forma sensata de tratar de conseguir una rentabilidad similar a la de las acciones sin tener que dar el osado paso de invertir directamente en acciones. En cierta manera, podría decirse que las obligaciones convertibles son « acciones para gallinas ».
Como señala el experto en convertibles F. Barry Nelson, de Advent Capital Management, este mercado de aproximadamente 200.000 millones de dólares ha florecido desde la época de Graham. La mayor parte de las convertibles en la actualidad tienen una vigencia a medio plazo, en la banda de los 7 a los 10 años; aproximadamente la mitad tienen categoría de inversión; y muchas de ellas disfrutan ahora de una cierta protección frente al rescate( una especie de seguro contra el rescate anticipado). Todos estos factores hacen que sean menos arriesgadas de lo que solían ser en el pasado. 3
2 Al igual que muchas de las trayectorias que se citan con frecuencia en Wall Street, ésta es hipotética.
Indica el rendimiento que hubiera obtenido en un fondo de índice imaginario que hubiese tenido todas las convertibles importantes. No incluye honorarios de gestión ni costes de contratación( que son considerables en el caso de los valores convertibles). En el mundo real, sus rendimientos habrían sido aproximadamente dos pun tos porcentuales más bajos. 3 No obstante la mayor parte de las obligaciones convertibles están subordinadas a otros tipos de deuda a
largo plazo y de préstamos bancarios, por lo que en caso de producirse una quiebra, los tenedores de obligaciones convertibles no tienen un derecho prioritario sobre los activos de la empresa. Además, aunque no son tan arriesgadas como los « bonos basura », muchas obligaciones convertibles siguen siendo emitidas por empresas con una calificación crediticia que dista de ser prístina. Por último, una gran parte
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