VALORES CONVERTIBLES Y WARRANTS
grupo seguiremos utilizando el ejemplo que propusimos en nuestra primera
edición sobre el comportamiento de precio relativo de las acciones
preferentes con y sin derecho de conversión que se ofrecían en 1946, el año
en que concluyó el período alcista de mercado anterior al extraordinario
período alcista que comenzó en 1949.
Resulta difícil realizar una exposición comparable correspondiente al
período de 1967-1970, puesto que durante esos años no se produjo
prácticamente ninguna oferta nueva de títulos no convertibles. De todas
formas, es fácil demostrar que la reducción media de cotización de las
acciones preferentes convertibles que tuvo lugar desde diciembre de 1967
hasta diciembre de 1970 fue mayor que la experimentada en conjunto por
las acciones ordinarias (que únicamente perdieron el 5%). Además, parece
que los títulos convertibles han conseguido unos resultados bastante peores
que las más antiguas acciones preferentes simples, sin derecho de
conversión, durante el período que va de diciembre de 1968 a diciembre de
1970, como queda de manifiesto en la muestra de 20 títulos de cada tipo
que se recoge en la tabla 16.2. Estas comparaciones demostrarán que los
títulos convertibles, en conjunto, tienen una calidad relativamente
deficiente en tanto que emisiones preferentes, y también que están
vinculados con acciones ordinarias que consiguen peores resultados que el
mercado en general, salvo durante períodos de despegue especulativo.
acerca el final de un período alcista del mercado, principalmente porque en esos momentos hasta las
empresas de mala calidad tienen unos rendimientos suficientemente elevados en sus acciones como para
que la posibilidad de conversión resulte atractiva.
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