COMENTARIO AL CAPÍTULO 15
compras realizadas en efectivo, mejor que mediante concesiones de
opciones). Sin embargo “si los equipos directivos hablan más de la
cotización de las acciones que de la actividad de negocio de la empresa”,
advierte Robert Torray, de Torray Fund, “no nos interesa la empresa”.
Christopher Davis, de Davis Funds, prefiere las empresas que limitan la
emisión de opciones sobre acciones a aproximadamente el 3% de las
acciones en circulación.
En Vanguard Primecap Fund, Howard Schow se encarga de
comprobar «lo que la empresa dijo un año y lo que ocurrió al año siguiente.
No sólo estamos interesados en comprobar si los equipos directivos son
honrados con los accionistas sino también si son honrados consigo
mismos». (Si el jefe de la empresa insiste, en que todo va fenomenal
cuando el negocio va renqueando, tenga cuidado). En nuestros días se
puede asistir a las conferencias organizadas periódicamente por una
empresa aunque sólo se sea propietario de unas pocas acciones; para
enterarse de la fecha en la que están programadas tales conferencias, llame
al departamento de relaciones con el inversor en la sede central de la
empresa, o visite el sitio web de ésta.
Robert Rodriguez, de FPA Capital Funds sólo examina la última
página de la memoria anual de las empresas, donde aparecen los directores
de sus divisiones de explotación. Si hay muchos cambios en esos nombres
en el primero o en el segundo de los años del mandato de un nuevo
consejero delegado, eso es probablemente una buena señal; se está
desprendiendo del peso muerto. Sin embargo, si esa elevada rotación se
mantiene a lo largo del tiempo, la rotación probablemente se habrá
terminado convirtiendo en un torbellino.
No aparte la vista de la carretera
Hay aún más caminos que conducen a Jerusalén que los que hemos
expuesto. Algunos importantes gestores de cartera, como David Dreman,
de Dreman Value Management, y Martin Whitman, de Third Avenue
Funds, se concentran en empresas que cotizan a múltiplos muy bajos de su
activo, beneficios o flujo de efectivo. Otros, como Charles Royce, de
Royce Funds, y Joel Tillinghast, de Fidelity Low-Priced Stock Fund, se
dedican a buscar pequeñas empresas infravaloradas. Si desea dar un
vistazo, necesariamente demasiado breve, al método que emplea el inversor
más admirado de la actualidad, Warren Buffett, para elegir empresas, lea el
recuadro de la página 442.
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