SELECCIÓN DE ACCIONES PARA EL INVERSOR DEFENSIVO
Por el contrario, los que destacan la protección siempre se interesan
especialmente por la cotización de la acción en el momento en el que se
está realizando el estudio. Su principal esfuerzo consiste en asegurarse de
que existe un sustancial margen de valor presente indicado sobre la
cotización de mercado, margen que permitiría absorber los acontecimientos
desfavorables en el futuro. En términos generales, por lo tanto, a estos
analistas no les hace falta .mostrarse entusiastas respecto de las
perspectivas a largo plazo de la empresa, sino que se conforman con
mostrarse relativamente confiados en que la empresa va a salir adelante.
El primer método, el predictivo, también podría haberse llamado
método cualitativo, ya que se basa especialmente en las perspectivas, el
equipo directivo y otros factores no susceptibles de medición, aunque
extraordinariamente importantes, que entrarían en el epígrafe de calidad. El
segundo, el protectivo, podría llamarse método cuantitativo o estadístico,
ya que hace hincapié en las relaciones susceptibles de medición entre el
precio de venta y los beneficios, los activos, los dividendos y demás.
Incidentalmente, el método cuantitativo es realmente una extensión, hacia
el terreno de las acciones ordinarias, de la teoría que el análisis de valores
ha descubierto que es adecuada para seleccionar obligaciones y acciones
preferentes para inversión.
En nuestra actitud personal y nuestro trabajo profesional siempre nos
hemos comprometido con el método cuantitativo. Desde el principio hemos
querido aseguramos de que conseguíamos un amplio valor por nuestro
dinero en términos concretos y contrastables. No estábamos dispuestos a
aceptar las perspectivas y promesas del futuro como retribución por la falta
de un valor suficiente en la mano en el momento actual. Ésta no ha sido la
opinión imperante, ni mucho menos, entre las principales autoridades de la
teoría de la inversión; de hecho, la mayoría de ellos estaría dispuesta a
suscribir la teoría de que las perspectivas, la calidad de la gestión, otros
aspectos intangible s y el «factor humano» son mucho más importantes que
las indicaciones proporcionadas por cualquier estudio de los resultados del
pasado, el balance y otras cifras frías.
Por lo tanto, esta cuestión de elegir las «mejores» acciones es
esencialmente muy controvertida. Nuestro consejo para el inversor
defensivo es que no se meta en este terreno. Que se interese más por la
diversificación que por la selección individual. Incidentalmente, la idea
universalmente aceptada de la diversificación es, por lo menos
parcialmente, la negación de las ambiciosas pretensiones de la selectividad,
Si fuese posible elegir las mejores acciones sin margen de error, la
diversificación sólo nos serviría para salir perdiendo. Sin embargo, dentro
de los límites de las cuatro reglas más generales para la selección de
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