COSAS QUE SE DEBEN TENER EN CUENTA CON RESPECTO DE LOS…
Parte de la cuestión de los «verdaderos beneficios» de ALCOA se
puede responder de manera bastante sencilla. La reducción de 5,20 dólares
a 5,01 dólares, para tener en cuenta los efectos de la «dilución» es
claramente necesaria. ALCOA tiene un gran número de obligaciones
convertibles en acciones ordinarias; para calcular la «capacidad de
generación de beneficios» de las acciones ordinarias, a partir de los
resultados de 1970, se debe suponer que el derecho de conversión será
ejercitado en el caso de que a los tenedores de obligaciones les resulte
rentable hacerlo. El importe, en el caso de ALCOA, es relativamente
reducido, y no merece en realidad un comentario detallado. Sin embargo,
en otros casos tener en cuenta los derechos de conversión, y la existencia
de derechos de suscripción de acciones, puede reducir el beneficio aparente
a la mitad o menos. Presentaremos ejemplos de un factor de dilución
realmente significativo posteriormente (página 453). (Los servicios
informativos financieros no siempre actúan de manera uniforme a la hora
de deducir el factor de dilución en sus informes y análisis.*
Centrémonos ahora en la cuestión de las «cargas especiales». Esta
cifra, que ascendía a 18.800.000 dólares, o lo que es lo mismo 88 centavos
por acción, deducida en el cuarto trimestre, no es intrascendente. ¿Se debe
pasar por alto por completo, o se debe contabilizar íntegramente como
reducción del beneficio, o se debe reconocer parcialmente y pasar por alto
parcialmente? El inversor que estuviese alerta también podría preguntarse
¿cómo es posible que se produjese una epidemia virtual de este tipo de
amortizaciones y cancelaciones contables especiales que aparecieron en las
memorias de tantas empresas al cierre de 1970 y no en los ejercicios
anteriores? ¿Es posible que hubiese unos cuantos maquilladores hábiles
aplicando sus finas artes sobre las cuentas, por supuesto, siempre dentro de
los límites de lo permisible?† Si realizamos un examen detenido, podemos
descubrir que tales pérdidas, imputadas y canceladas antes de que
realmente se produjesen, se pueden hacer desaparecer, por así decir, sin que
se produzcan efectos desagradables en el «beneficio básico» tanto pasado
*
«Dilución» es una de las muchas palabras que se emplean para describir los valores con términos del
lenguaje de la dinámica de fluidos. Se dice que una acción con un elevado nivel de negociación es
«líquida». Cuando una empresa sale a bolsa mediante una oferta pública inicial, se dice que hace que sus
acciones «floten» en