COMENTARIO AL CAPÍTULO 11
mayor parte de sus ingresos. En octubre de 1999, el fabricante de fibra óptica Sycamore Networks lnc. salió a bolsa por primera vez. El folleto de emisión revelaba que un único cliente, Williams Communications, representaba el 100 % de los 11 millones de dólares de ingresos totales de Sycamore. Los operadores de mercado valoraron alegremente las acciones de Sycamore en 15.000 millones de dólares. Por desgracia, Williams quebró dos años después. Aunque Sycamore había conseguido otros clientes, sus acciones perdieron el 97 % entre 2000 y 2002.
Cuando estudie las fuentes de beneficios y de crecimiento, trate de identificar tanto los aspectos positivos como los negativos. Entre las señales positivas podemos destacar las siguientes:
� Que la empresa tenga a su alrededor un amplio « foso », o ventaja competitiva. Al igual que los castillos, es posible que algunas empresas sean fácilmente conquistadas por los competidores que las ataquen, mientras que otras son prácticamente inexpugnables. Hay diversas fuerzas que pueden ampliar el foso que rodea a una empresa: una fuerte identidad de marca( piense en Harley Davidson, cuyos compradores se tatúan el logotipo de la empresa en sus cuerpos); un monopolio o un cuasi monopolio sobre el mercado; economías de escala, con la capacidad de suministrar grandes cantidades de bienes o servicios de manera económica( piense en Gillette, que produce hojas de afeitar a toneladas); un activo intangible único( piense en Coca-Cola, cuya fórmula secreta de jarabe aromático no tiene verdadero valor material pero ejerce un impagable dominio sobre los consumidores); y una resistencia a la sustitución( para la mayor parte de las empresas no hay alternativa viable a la electricidad, por lo que es muy poco probable que las empresas eléctricas vayan a ser sustituidas en breve por empresas de otro tipo). 5
� Que la empresa sea corredor de maratón y no de los cien metros. Al observar las cuentas de resultados históricas, se podrá apreciar si los ingresos y los beneficios netos han ido creciendo de manera firme y uniforme durante los diez años anteriores. Un reciente artículo publicado en el Financial Analysts Journal confirmaba lo que otros estudios( y la triste experiencia de muchos inversores) ya habían puesto de manifiesto: que las empresas que experimentan un crecimiento más rápido suelen tener tendencia al
5 Si desea más datos sobre los « fosos », consulte la obra clásica Competitive Strategy, del profesor de la Harvard Business School Michael E. Porter( Free Press, NuevaYork, 1998).
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