EL INVERSOR Y LAS FLUCTUACIONES DEL MERCADO
nivel de 84, en 1933. Sin embargo, a partir de 1938, la teoría de Dow había
funcionado principalmente sacando del mercado a sus partidarios a un
precio razonablemente bueno, pero introduciéndoles de nuevo en el
mercado a un precio superior. Durante casi 30 años a partir de 1938 se
habrían obtenido unos resultados sustancialmente mejores simplemente
comprando y conservando el DJIA.2
En nuestra opinión, que se basa en cuantiosos estudios de este
problema, el cambio de los resultados experimentados por la teoría de Dow
no es accidental. Pone de manifiesto una característica inherente de las
fórmulas de operación y de los pronósticos en el terreno de los negocios y
las finanzas. Las fórmulas que siguen partidarios y que adquieren
importancia lo hacen porque han funcionado bien durante un período de
tiempo, o en ocasiones simplemente porque han sido hábilmente adaptadas
a los registros estadísticos del pasado. Sin embargo, a medida que aumenta
su aceptación, su fiabilidad tiende a disminuir. Esto ocurre por dos
motivos: en primer lugar, el paso del tiempo aporta nuevas condiciones que
la vieja fórmula no es capaz de acoger. En segundo lugar, en la evolución
del mercado de valores, la popularidad de una teoría de operación tiene en
sí misma influencia sobre el comportamiento del mercado, y esto reduce a
largo plazo sus posibilidades de generar beneficios. (La popularización de
una teoría como la de Dow podría aparentemente dar lugar a su propia
justificación, ya que provocaría una subida o una bajada de mercado por la
simple actuación de sus seguidores cuando se diese una señal de compra o
de venta. Una «estampida» de este tipo sería, por supuesto, mucho más
peligrosa que ventajosa para el público que hace operaciones en el
mercado).
El método de comprar en el punto bajo y vender en el punto alto
Estamos convencidos de que el inversor medio no puede tener éxito
si trata de aprovechar las variaciones de precio en sus operaciones
intentando pronosticarlas. ¿Puede beneficiarse de dichas variaciones
después de que hayan tenido lugar, es decir, comprando después de cada
bajada importante y vendiendo después de cada subida importante? Las
fluctuaciones experimentadas por el mercado durante un período de
muchos años antes de 1950 hicieron que esa idea fuese bastante
prometedora. De hecho, una definición clásica del «inversor hábil» decía
que «es una persona que ha comprado en un período de bajada de mercado
en el que los demás vendían, y ha liquidado su cartera en un período de
alza del mercado en el que todos los demás compraban». Si examinamos
nuestro cuadro 1, que cubre las fluctuaciones del índice compuesto
Standard & Poor's entre 1900 y 1970, y las cifras correspondientes de la
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