EL INVERSOR INTELIGENTE
Es posible que no haya ninguna acción que personifique mejor el
sueño de enriquecerse con las ofertas públicas iniciales que la de VA
Linux. «LNUX, LA PROXIMA MSFT» se vanagloriaba uno de los
primeros propietarios; «COMPRE AHORA Y JUBÍLESE DENTRO DE
CINCO AÑOS».10 El 9 de diciembre de 1999 la acción salió a bolsa a un
precio de oferta pública inicial de 30 dólares. La demanda de las acciones
era tan febril que cuando el NASDAQ abrió aquella mañana, ninguno de
los propietarios iniciales de VA Linux se desprendió de ninguna de las
acciones hasta que el precio alcanzó los 299 dólares. La acción alcanzó un
máximo de 320 dólares y cerró el día a 239,25 dólares, lo que supone una
ganancia del 697,5% en un único día. No obstante, esos beneficios
únicamente fueron disfrutados por un puñado de operadores institucionales;
los inversores individuales se quedaron prácticamente al margen por
completo.
Más importante es el hecho de que adquirir las acciones en una oferta
pública inicial es mala idea porque infringe flagrantemente una de las
reglas más importantes planteadas por Graham: con independencia del
número de personas que quieran comprar una acción, únicamente se deben
comprar acciones si esa compra ofrece una forma económica de llegar a ser
propietario de una empresa deseable. A su precio máximo de su primer día
de cotización, los inversores estaban valorando las acciones de VA Linux
por un total de 12.700 millones de dólares. ¿Cuál era el valor de la empresa
que había emitido las acciones? VA Linux tenía menos de cinco años y
había conseguido unas ventas acumuladas totales de 44 millones de dólares
de su software y servicios, aunque había perdido 25 millones de dólares en
el proceso Los resultados fiscales del último trimestre indicaban que VP:
Linux. Había conseguido ventas por valor de 15 millones de dólares,
aunque habla incurrido en pérdidas por valor de 10 millones de dólares
para conseguir esas ventas. Esta empresa por lo tanto, perdía prácticamente
70 centavos de cada dólar que entraba en sus arcas El déficit acumulado de
VA Linux (el importe en el cual los gastos totales habían sido mayores que
sus ingresos) ascendía a 30 millones de dólares.
Si VA Linux hubiese sido una empresa no cotizada que perteneciese
a su vecino y un día su vecino se hubiese asomado sobre la valla y le
hubiera preguntado que cuánto estaría, dispuesto a pagar por esta pequeña
empresa con graves problemas para quitársela de las manos, ¿usted le
habría respondido: «Bueno 12.700 millones de dólares me parece una cifra
Welch, en http://welch.som.yale.edu/, son minas de oro de dato para quien esté interesado en ofertas
iniciales de acciones.
10
Mensaje n° 9, colocado por «GoldFingers6», en el tablón de mensajes VA Linux (LNUX) en
messages.yahoo.com, con fecha 16 de diciembre de 1999.MSFf es el símbolo de cotización para
Microsoft Corp.
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