EL INVERSOR INTELIGENTE
de tributación? ¿A corto plazo o a largo plazo? En la actualidad se debe
hacer además otra elección: ¿Obligaciones o fondos de renta fija?
¿ Sujetas a tributación o exentas de tributación? Salvo que sus
ingresos se encuentren en el tramo gravado a los tipos inferiores en el
impuesto de la renta6 debería comprar únicamente obligaciones exentas de
tributación (municipales) en sus inversiones no destinadas a sus planes de
jubilación. De lo contrario una parte injustificadamente elevada de la renta
generada por esas obligaciones acabará en manos de Hacienda. Por otra
parte, el único espacio adecuado para invertir en obligaciones sujetas a
tributación son precisamente las cuentas de los planes de pensiones u otras
cuentas fiscalmente protegidas, en las que no se generarán obligaciones
tributarias actuales y en las que las obligaciones tributariamente
bonificadas no tienen cabida, porque su ventaja fiscal se desaprovecha.7
¿A corto plazo o a largo plazo? Las obligaciones y los tipos de
interés habitan en lugares contrapuestos de una línea con dientes de sierra:
si los tipos de interés aumentan, la cotización de las obligaciones se reduce,
aunque las obligaciones a corto plazo reducen su cotización menos que las
obligaciones a largo plazo. Por otra parte, si los tipos de interés descienden,
las cotizaciones de las obligaciones aumentan, y las obligaciones a largo
plazo aumentarán su cotizaciones más que- las obligaciones a corto plazo.8
Se pueden equilibrar estos altibajos comprando obligaciones a plazo
intermedio que venzan en un período de cinco a diez años, cuya cotización
no se dispara cuando su lado de dientes de sierra aumenta, y que tampoco
se desploma en caso contrario. Para la mayor de los inversores, las
obligaciones a plazo intermedio son la opción más sencilla ya que les
permite mantenerse al margen del juego de las adivinanzas sobre la
evolución que van a seguir los tipos de interés.
6
En el ejercicio fiscal 2003, el tramo inferior en el impuesto federal corresponde a personas solteras que
ganen menos de 28.400 dólares o personas casadas (que hagan declaración conjunta) que ganen menos de
47.450 dólares.
7
Hay dos buenas calculadoras online que le ayudarán a comparar los resultados después de impuestos de
las obligaciones municipales y de las sujetas a tributación en www.investinginbonds.com/cgibin/calculator.pl y www.lebenthal.com/index_infocenter.html. Para decidir si le conviene una obligación
municipal, localice el «rendimiento equivalente sujeto a tributación» generado por esas calculadoras, y
después compare esa cifra con el rendimiento actualmente disponible en las obligaciones del Tesoro
(http://money.cnn.com/markets/bondcenter/ o www.bloomberg.com/markets/C13.html). Si el rendimiento
de las obligaciones del Tesoro es superior que el rendimiento sujeto equivalente, no le interesan las
obligaciones municipales. En cualquier caso, tenga en cuenta que los fondos y obligaciones municipales
producen menos renta, y sufren más fluctuación de precios que la mayoría de las obligaciones sujetas a
tributación. Además el impuesto mínimo alternativo, que en la actualidad se aplica a muchos
estadounidenses de clase media, puede eliminar las ventajas de las obligaciones municipales.
8
Sí se desea una excelente introducción a la inversión en obligaciones véase http://flagship.vaatenguar.com/web/plaaret/AdvicePTIBlnvestmentslnvestinglnBonds.html#InterestRates. Si se
desea una explicación aún más sencilla de las obligaciones véase http://money.cnn.com/pf/lessons/7/. Una
cartera «escalonada» que tenga bonos con diferentes bandas de vencimiento, es otra forma de protegerse
frente al riesgo de los tipos de interés.
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