POLÍTICA DE CARTERA GENERAL: EL INVERSOR DEFENSIVO
devengando los intereses (por medio de un mayor valor de rescate) o
pueden ser diferidos hasta que se disponga realmente del bono.
Los propietarios de los bonos de serie E pueden liquidarlos en
cualquier momento (poco después de su compra) a su valor de rescate en
dicho momento. Los tenedores de los bonos de serie H tienen un derecho
similar de liquidación a su valor nominal (coste). Los bonos de serie E son
canjeables por bonos de serie H, con ciertas ventajas tributarias. Los bonos
destruidos, perdidos o robados pueden ser sustituidos sin coste alguno. Hay
ciertas limitaciones a al volumen de compras que se pueden realizar en un
año, aunque unas estipulaciones liberales relativas a la copropiedad por
parte de miembros de la familia permiten que la mayor parte de los
inversores compren todos los bonos que sean capaces de pagar.
Comentario: No hay ninguna otra inversión que combine (1) garantía
absoluta del principal y de los pagos de intereses, (2) el derecho a reclamar
la devolución de todo el dinero en cualquier momento y (3) una garantía de
un tipo de interés mínimo de 5% durante por lo menos diez años. Los
tenedores de emisiones anteriores de bonos de serie E tienen el derecho a
prorrogar sus bonos en el momento de vencimiento y, de esta manera, a
seguir acumulando valores anuales a tipos sucesivamente mayores. El
diferimiento de los pagos de impuestos. de la renta durante estos
prolongados períodos ha sido una gran ventaja en términos monetarios;
calculamos que ha incrementado el tipo efectivo neto después de impuestos
recibido hasta en un tercio en casos típicos. Por el contrario, el derecho a
liquidar los bonos a precio de coste o superior ha ofrecido a quienes
compraron los bonos en años anteriores con tipos de interés inferiores una
completa protección frente a la reducción del principal que debieron
soportar buena parte de los que habían realizado sus inversiones en
obligaciones; por decir1o de otra manera, les ofreció la posibilidad de
beneficiarse del incremento de los tipos de interés al cambiar sus carteras
con bajos intereses por emisiones con un elevado cupón con criterios de
paridad monetaria.
En nuestra opinión, las ventajas especiales de que disfrutan en la
actualidad los propietarios de bonos de ahorro compensarán con creces su
reducida rentabilidad actual en comparación con otras obligaciones
públicas directas.
2. OTRAS OBLIGACIONES PÚBLICAS DE ESTADOS UNIDOS.
Existen muchas otras obligaciones públicas de Estados Unidos, con una
amplia gama de tipos de interés y fechas de vencimiento. Todas ellas son
completamente seguras respecto del pago de intereses y del principal. Están
sujetas al impuesto de la renta federal, pero están exentas del impuesto de
la renta estatal. A finales de 1971 las emisiones a largo plazo, con
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