《美华商报》20150102 | Page 36

B04 2015 年 1 月 2 日 （星期五） 美华商报 中国瞭望 2015 年中国人的钱该投向哪儿？ 如果布伦特原油价格降至 60 美元下方， 可能加大美国高收益能 源公司的违约风险。同时， 低油价 会拖累其它贵金属的前景。 德意志银行大宗商品研究主 管 Michael Lewis 称：假设 OPEC 维 “ 持当前石油产量不变， 我们认为石 油市场基本面至少在未来六个月内 会持续疲软。这一局面将持续向 OPEC 施压， 或迫使 OPEC 在 2015 年 1月的会议上或者提早减产。 ” 德意志银行亦看空黄金， 因美 国可能加息， 股票和货币市场都将 利空贵金属。Lewis 称： 如果我们 “ 是正确的， 美元兑欧元明年底跌至 1.15， 那么， 鉴于黄金与美元过去六 个月的历史关联性， 金价可能跌至 1075 美元/盎司。 ” Lewis 表示， 分析师预计金价明 年平均为 1225 美元左右， 与油价不 同， 分析师根据较好的追踪记录来 预测金价走势。Lewis 补充道： 即 “ 便如此， 金价可能跌向 1000 美元在 今年包括美元持续走强， 大宗 商品价格下滑以及全球货币政策 和经济财富差异等各大主题给投 资者造成真正的难题。这些趋势 给市场带来更大的挑战亦创造了 机会。那么， 2015 年该如何投资？ 外汇投资做多美元 摩根士丹利策略师 Hans Re⁃ deker 在 11 月 30 日的一份客户报告 中 推 荐 了 2015 年 的 十 大 外 汇 交 易。而其中的主旨便是做多美元。 第一， 做空欧元。摩根士丹利 认为 2015 年欧元将承压， 受欧洲央 行宽松立场、 投资资金从欧洲货币 联盟外流、 欧元被当作融资货币、 全球央行削减外汇储备中的欧元 比重等因素影响。 第二， 做多美元兑日元； 在这 份报告中， Hans Redeker 认为 2015 年底美元兑日元的目标价 127； 日 本央行刺激措施和 GPIF 改革应该 会导致更多投资资金流出日本； 日 本国内政局给抗击通缩努力带来 重大风险。 第三， 做空英镑兑美元， 由于 政治不确定性增加， 预计英镑将面 临更显着的下行风险。因此下调 明年英镑兑美元预期； 且第三季度 和第四季度目标分别下调至 1.45 和 1.47。 第四， 做多美元兑新加坡元、 韩元和泰铢， 因新加坡、 韩国、 泰国 面临低通胀压力， 且可能受中国增 长放缓冲击。 第五， 做多美元兑挪威克朗； 挪威石油行业投资下滑及可能随 之出现的第二轮效应令挪威克朗 面临下行风险。 第六， 做空新元兑印度卢比； 卢比明年依然将是受欢迎的新兴 市场货币， 而新元料将因为中国经 济的减速及通胀下降而遇到问题。 第七， 做空澳元兑加元， 因澳 元尚未调整到适应澳大利亚贸易 下降的水平， 而加元将受惠于美国 经济的复苏。 第八， 做多美元兑匈牙利福林 和波兰兹罗提等一篮子货币； 因为 通缩风险和欧元带来的竞争力挑 战， 意味着当地决策者可能会把鸽 派政策维持较长一段时间， 在某些 情况下甚至会追求在口头上或政 策上打压本币。 第九， 做多墨西哥比索兑哥伦 比亚比索； 全球经济在 2015 年进一 步再平衡支持了将受益于美国复 苏的墨西哥比索， 而哥伦比亚比索 和该地区的其它货币将受到大宗 商品价格下跌和中国需求疲弱的 冲击。 第十， 做多美元兑澳元和新西 兰元一篮子货币； 因中国经济从依 赖出口和投资转向内需， 未来或将 取得再平衡， 受到中国进口需求支 撑的经济体在 2015 年受到的冲击 将上升； 因此澳元与新西兰元等国 家的货币将因此受到影响， 而目前 其实际的有效汇率(REER)处在历 史高位， 故而 2015 年并不被看好。 看好中国股市 高盛每年都会发布来年的最 佳交易机会， 在其去年发布的 6 个 交易建议中， 目前来看有 个盈 “4 利， 个亏损， 个基本持平” 1 1 。对于 2015 年， 高盛发布的建议除了继续 做空欧元外， 其认为全球有相当部 分地区和国家的股市值得投资。 高盛在外汇市场的建议是： 继 续做空欧元。高盛预测欧元兑美 元在未来 12 个月将跌至 1.15， 同时 反映了高盛看涨美元和看跌欧元 的判断。 此外， 高盛建议投资者在收益 率 高 于 3% 时 买 入 美 国 10 年 期 国 债， 但低于 2%时不要买。高盛预 计美国 10 年期国债收益率明年 6 月将达到或超过 3%。而目前收益 率大约为 2.3%。 另外， 做多美国高收益率信用 债也是高盛的建议之一。高盛认 为， 最近美国高收益率企业债市场 表现落后只是暂时现象， 未来该市 场应该有良好的表现。 在商品期货方面， 高盛的建议 是通过 2015 年 12 月 LME 期货进行 空铜多镍的套利交易。这一交易 的逻辑是 “供给差异” 因为铜进入 ， 了 20 年一次的供给周期、 供给增速 高于趋势水平。 值得一提的是， 高盛还看好明 年的中国股市。该投行称， 2014 年 中国经济的增长之路可谓崎岖不 平， 市场对 GDP 增速的忧虑频现， 宽松的货币政策也频频出现。但 宽松的货币环境也为中国经济来 年的发展奠定了基础， 高盛建议投 资者为中国增长放缓做好准备， 但 仍看多中国股市。 高盛在研报中指出， 随着政府 寻求在刺激增长和推动改革上取 得平衡， 预计未来一年， 中国很可 能再现 2014 年的增长模式。高盛 预计， 年中国经济增速或为 今 7.3%， 明年目标或降至 7%。尽管 经济面临挑战， 但中国经济仍能够 受益于外部环境改善。这其中包 括宽松的全球金融状况、 较低的大 宗商品价格等。这些因素， 加之较 低的增长目标， 将有助于中 国明年 推动改革。 此外， 摩根士丹利首席策略师 Adam Parker 预计， 2015 年美国股 市将进一步上扬。Parker 在摩根士 丹利2015年全球战略展望报告中表 示， 进入 2015 年， 美国市场将继续第 三年的牛市。其 12 个月标普目标位 为 2275 点， 较现在价格上涨 10%。 预计 2015 年和 2016 年， 公司利润将 增长7%， 而市盈率将上涨至 17。 私 营 银 行 Coutts 投 资 主 管 Arne Hassel 表示， 曾稳定发放股息 的银行自信贷危机以来名声扫地， 意味着投资者会避免投资银行股， 股价将变得相当廉价。 Hassel 指出， 全球范围内， 银行 自 1980 年以来仅折价 5%左右。欧 洲与日本银行极具吸引力， 因欧洲 不良贷款已经达到峰值。 Hassel 称：仅靠评估不足以进 “ 行合理投资。美国银行自 2011 年 初以来表现一直优于其它同行。 不良贷款 （NPLs） 2011 年初以来 自 开始呈下降趋势， 这是一个好的开 端， 但银行还需重新开始放贷。日 本贷款自 2011 年底以来稳步增长； 欧洲央行 （ECB） 近期数据显示贷款 自 2007 年初以来首次有所增长。 同时， 美国贷款加速增长因经济复 苏抵消收紧的放贷条件。 ” 我们看来亦不足为奇， 这一价位符 合黄金的历史估值” 。 投资债券的收益率仍偏低 施罗德集团 （Schroders） 负责人 Marcus Brookers 表示， 因全球债券 收益率降至历史低位， 固定收益市 场的安全边际趋向稀薄， 同时利差 正接近历史高位。 Brookers 指出传统的固定收益 在加息的环境下表现不佳， 如果美 联储如外界预期， 2015 年开始加息 将重挫固定收益资产。 Brookers 称： 尽管如此， “ 从持 做空大宗商品 续流入的规模判断， 大多数投资者 似乎可以承受这样的风险收益 油价、 金价仍是首选 率。我们并未处于风险中， 而风险 德意志银行 （Deutsche Bank） 只有有限的暴露。理论上讲， 预期 策略师表示， 大宗商品价格大幅修 收益率几乎处于历史最低， 风险偏 正后， 投资者可能重新建立多头头 好高涨和流动性泛滥， 对此， 投资 寸仓位， 但美元强劲可能抑制大宗 者需谨慎行事。 ” 商品基准回报率， 不及股票。 （BWCHINESE 中文网） 回首 2014： 大宗商品期市悲情 怎一个跌字了得 “冷冷清清， 凄凄惨惨戚戚” ， 李清照的这句词无疑是 2014 年中 国期货市场的最好写照： 多数商品 期价跌跌不休成交不振， 投资者信 心遭遇打击， 期货公司盈利下滑... 而这一状况在 2015 年料亦难有明 显好转。 中国期市悲情现状的背后是， 全球复苏依旧乍暖还寒， 中国等新 兴经济体增速放缓， 需求疲弱， 大 宗商品就此陷入漫漫熊途， 中国期 货市场亦随波逐流。 “2015 年中国期市的总体大方 向是低位震荡， 阶段性上涨可能会 有， 但总体逢高落空， ...明年商品期 货上涨可能很难， 但下跌空间亦相 对有限了。 格林大华期货高级研 ” 究总监李永民指出。 而不论是从基本面看， 还是全 球经济的发展不均衡引发的市场 风险， 商品弱势在 2015 年亦恐怕难 以有太大的好转， 明年大宗商品市 场仍是笼罩在下跌的阴霾中。 中国期市走势更将受到中国 房地产疲弱形势的拖累， 尤其是黑 色金属和能源亦受到经济结构调 整的周期性影响， 加上过剩产能行 业的去产能化仍在进行中， 因此有 色和能源产品的基本面将仍然维 持弱势。 南华期货年报指出， 2014 年新 兴市场的内外交困与美元指数走牛 成为商品系统性下行动力， 基本金 属无法独善其身， 除去供应端有故 事可讲的品种， 基本金属整体走弱 下行。这种趋势将延续到 2015 年， 因美元指数走强将令商品价格重 估， 新兴经济体的弱需求难以好转。 不过值得关注的是， 2015 年的 股指类金融期货的交易将继续保 持相当活跃的态势； 而在整体弱势 的商品期货板块中， 农产品期货将 在弱周期阶段显现出自身优势， 因 其需求相对刚性， 将成为 2015 年比 较强势的品种。 素影响， 除沪锌等少数工业品期货 价格今年录得小幅增长外， 多数工 业品期货都没能守住上年末收盘 水平， 其中沪金年内目前小跌 2.6% 2014 年： 跌跌不休 排在跌幅榜靠后位置， 相较而言表 回顾 2014 年这一年的中国期 现已经不算太差。 市， 在强势美元和国际原油价格近 而受经济周期影响较小、 需求 乎腰斩的大背景下， 工业品期货早 相对刚性的农产品， 则有望在 2014 已展开凶猛跌势， 部分商品价格已 年登上涨幅榜的前列， 比如大豆期 跌至 2008 年全球金融危机时的价 货目前年内涨幅一成， 玉米期货则 格附近， 为大宗商品超级周期真正 上涨逾 8%。 画上一个句号。 在工业品大跌的背后， 除了基 其中， 到目前为止， 以初级原 本面逆转这一直接因素外， 隐藏着 材料如铁矿石现货暴跌一半和矿 的还有全球市场动荡不安的风险， 石期货暴跌逾 43%位居年内跌幅 以及中国等新兴经济体遭受经济 榜首位， 螺纹钢期货跌逾 32%， 橡 下滑、 通缩等忧虑的不断加剧。 胶期货下跌 37%； 沪铜虽下跌 7%， 的确， 美国经济数据尽管表现 但年内最大跌幅亦一度达到 17%。 上好， 带动美元涨势如虹冲击九年 受全球经济复苏不稳， 尤其是 高位， 但欧盟和日本等发达经济体 中 此前大宗商品最大胃纳方的中国 仍 在 扩 张 货 币 以 提 振 经 济 ， 国 经济增速下滑， 以及结构调整等因 2015 年经济增速普遍预期将放缓， 且其经济结构正在摆脱粗放式的增 长模式， 均对商品构成不利影响。 一位期货公司主管称， 今年期 货行情 不好， 对客户尤其是散户的 杀伤力很大， 部分品种的成交量明 显减少， 亏损出局的客户增多， 在 期货公司传统经纪业务遭遇挑战 的同时， 新业务转型亦需要期货公 司大幅投入， 整体而言， 今年期货 公司的盈利料比去年更差。 高华证券报告预计， 受宏观经 济诸多不均衡的制约， 2015 年中国 经济增速将放缓至 7% （今年预计为 7.3%） 是 1990 年以来的最低水平， ， 且未来几年增速可能会进一步放 缓， 未来五年潜在增速约在 6.5%。 此外， 美元进入加息周期、 原 油暴跌、 卢布遭遇急速贬值等， 都 给明年大宗商品带来巨大的不确 定性和交易风险。 （选自路透中文网 （微博） ） 本报网址： www.acnewsonline.com; 电邮： [email protected]; 电话： 301-424-5978; 传真： 301-424-5979; 地址： Hungerford Drive, Suite #25A, Rockville, MD 20850 932