Кобяков Андрей Борисович Хазин Михаил Леонидович
Продолжение . Начало в номере № 1 от 28.01.2018
В результате в США четко обозначились несколько относительно независимых негативных процессов . А суммарное их действие сильнее всего отражалось на структуре экономики США , в связи с чем на этом понятии имеет смысл остановиться подробнее .
Представим себе сектор экономики , в который " опережающим " образом " втекает " значительный финансовый поток . Слово " опережающий " использовано в том смысле , что этот поток ( во всяком случае , на первом этапе ) существенно превышает возможности сектора по его отдаче в текущей ситуации .
Здесь необходимо сделать небольшое уточнение . Из тех колоссальных денег , которые получали владельцы информационных компаний за счет первичного размещения акций ( IPO ), непосредственно в отрасль поступала лишь небольшая часть . В отношении компаний " новой экономики " механизм IPO был во многом использован для обогащения конкретных частных лиц , а не для действительного развития бизнеса . Деньги , на которые собственно поднималась " новая экономика ", были либо получены на этапе венчурного финансирования ( весьма скромные средства ) -- то есть в обмен на практически бесплатную долю акций до их размещения на бирже , либо получены от продажи товаров и услуг ( которые по определению не могут обеспечить опережающего финансирования ), либо даны в виде кредитов или под долговые ценные бумаги ( облигации ) и их производные - то есть подлежат безусловному возвращению в четко оговоренные сроки .
В то же время этот опережающий поток куда-то из описываемого сектора экономики уходит - получатели огромных финансовых средств начинают деньги тратить . Это значит , что смежники развивают новые мощности ( или , по крайней мере , не закрывают имеющиеся ), создаются рабочие места и так далее . Более того , поскольку масштаб вкладываемых денег автоматически предполагает масштаб будущей деятельности ( прибыльность которой должна быть достаточной для возврата денег ), то вся экономика к ней готовится : создаются новые факультеты в университетах , открываются бизнес-школы , начинают разрабатываться и внедряться методы и технологии обеспечения этой будущей деятельности и так далее . Причем часть этих денег идет из того самого опережающего потока . Но только часть .
Какой расчет имеют те , кто выдает эти кредиты или покупает облигации ? Что на эти деньги будет построена некоторая инфраструктура , которая существенно увеличит продажи ( или после окончания строительства уменьшит издержки , как , например , это происходит при строительстве объектов энергетики ) и за счет образовавшихся за счет этого резервов будет деньги возвращать . В точности по графику . И если входящий в отрасль поток уменьшится , то с графиком отдачи средств начнутся серьезные проблемы .
А какие гарантии имеют инвесторы ? Те , кто покупает облигации -- практически никаких , за исключением возможности их продать на открытом рынке . А вот байки-кредиторы обычно обзаводятся гарантиями . Главной из которых , в условиях опережающего финансирования , становится капитализация того гипотетического сектора экономики , о котором мы рассуждаем . То есть кредиты выдаются под залог акций самой отрасли с условием немедленного возврата в случае снижения их стоимости ниже некоторой границы .
И вот здесь начинается самое интересное ! Изначально капитализация отражала только дисконтированную прибыль . Если завод , стоящий миллиарды долларов , ничего не может продать , то его капитализация - нуль ( мы не учитываем стоимость металлолома , поскольку она вся , как показывает практика , уйдет на оплату услуг судебных исполнителей ). И начались спекулятивные рассуждения . Пусть вы сейчас не имеете прибыль , по продажи все время растут . Тогда со временем вы выйдете в прибыль и ее необходимо учитывать в капитализации . Кроме того , вы можете продать свой ( пока убыточный или малоприбыльный ) бизнес другой компании , которая гораздо больше и сильнее вашей и более успешно может вести ваш же бизнес ( например , за счет монопольных эффектов ), и она заплатит за ваш уже существующий бизнес существенно больше , поскольку для нее самой независимое создание аналогичной инфраструктуры обойдется существенно дороже .
Иными словами , все описанные механизмы привели к тому , что в последнее десятилетие капитализация
45 НТ ТРЕЙДЕР ФЕВРАЛЬ 2018