Аналитический бюллетень Экономика Узбекистана ekonomika_rus

ФИНАНСОВЫЙ СЕКТОР 2.4.2. Рынок государственных ценных бумаг По итогам 2007 года рынок государственных ценных бумаг продемонстрировал положи- тельную динамику развития, что обусловлено стабильной экономической ситуацией в Узбе- кистане. Это также стало результатом планомерных усилий регулирующих органов в лице Министерства финансов, Центрального банка и Узбекской республиканской валютной биржи. В течение 2007 года Минфин Узбекистана поддерживал адекватные сложившейся рыноч- ной конъюнктуре темпы изменения рыночного портфеля ГКО/ГСКО в условиях благоприятной макроэкономической ситуации и высокого уровня банковской ликвидности. Эмитент продол- жал увеличивать рыночную дюрацию (средний срок до погашения государственных ценных бумаг, взвешенный по объемам в обращении), приостановил выпуск ГКО в обращение, укруп- нил объемы находящихся в обращении ГСКО. Как показывает анализ кривой доходности государственных ценных бумаг, в целом для рынка за 12 месяцев 2007 года характерным было снижение доходности как по краткосроч- ным, так и по среднесрочным инструментам, что является закономерным в условиях стабиль- но развивающейся экономики. Положительное влияние на снижение доходности оказывало замедление темпов инфляции, происходившее в течение всего года. В течение года диапазон колебаний доходности гособлигаций на первичном рынке соста- вил 1-2 процентных пункта. С начала года доходность снижалась, и в конце года было за- фиксировано ее минимальное значение (6 % годовых). Таким образом, денежным властям по итогам 2007 года удалось при увеличении объемов рынка и существенном увеличении сроков заимствований сохранить невысокую доходность портфеля. Дополнительным фактором ста- бильного функционирования рынка госбумаг был высокий уровень банковской ликвидности. Стабильность на рынке государственного внутреннего долга и незначительные колебания доходности гособлигаций в течение года способствовали пролонгированию внутреннего об- лигационного долга и, в свою очередь, подготовили инвесторов и дилеров к выпуску других среднесрочных инструментов. На рынке появились государственные среднесрочные казна- чейские обязательства со сроком обращения 728 дней (2 года) и также был зарегистрирован один выпуск со сроком обращения 1092 дня (3 года). Таким образом, расширяется спектр инструментов рынка с различным сроком обращения. В течение 2007 года операции на рынке внутреннего госдолга отличались низким уровнем риска для его участников. Достаточно низкий и имеющий тенденцию к дальнейшему сниже- нию уровень доходности государственных ценных бумаг, сложившийся в течение 12 месяцев 2007 года, способствовал сохранению стоимости заемных средств в этом сегменте узбекского финансового рынка на исторически минимальном уровне. Рынок государственных ценных бумаг (ГЦБ) за 2007 год имел следующую динамику. Сум- ма внутреннего долга, оформленная в государственных ценных бумагах — Государственных График 2.4.2.1. Аукционная доходность рынка государственных ценных бумаг в 2007 году, в % годовых Источник: Данные Министерства финансов, УзРВБ 40 ЭКОНОМИКА УЗБЕКИСТАНА

Аналитический бюллетень Экономика Узбекистана ekonomika_rus | Page 40