UN SIGLO DE HISTORIA DEL MERCADO DE VALORES
(en 1891-1900 y en 1931-1940), y en ninguna década después de 1900 se
observa un descenso de los dividendos medios. Sin embargo, los tipos de
crecimiento de las tres categorías son bastante variables. En general, los
resultados desde la Segunda Guerra Mundial han sido superiores a los de
las décadas anteriores, pero el progreso de la década de 1960 fue menos
marcado que el que tuvo lugar en la década de 1950. El inversor actual no
puede determinar a partir de este registro histórico qué porcentaje de
ganancia en ingresos por dividendos y por aumento de cotizaciones puede
esperar en los 10 próximos años, pero los datos históricos aportan todos los
ánimos que pueda necesitar para poner en práctica una política consistente
de inversiones en acciones.
No obstante, es necesario hacer una indicación en este momento que
no queda de manifiesto en nuestra tabla. El año 1970 estuvo definido por
un claro deterioro en la situación de beneficios generales de las empresas
estadounidenses. La tasa de beneficios sobre el capital invertido descendió
al porcentaje más bajo desde los años de la Guerra Mundial. Igualmente
sorprendente es el hecho de que un número considerable de empresas
declarasen pérdidas netas durante ese ejercicio; muchas de ellas tuvieron
«problemas financieros», y por primera vez en tres décadas hubo vanos
procesos de quiebra importantes. Estos hechos, junto con algunos otros,
han dado lugar a la afirmación que habíamos formulado anteriormente
cuando nos aventuramos a sugerir que tal vez la era del gran crecimiento
podía haber llegado a su fin en 1969-1970.
Una característica llamativa de la tabla 3.2 es el cambio en las
relaciones de precio/beneficio desde la Segunda Guerra Mundial.* En junio
de 1949 el índice compuesto S & P tenía un precio que suponía multiplicar
sólo por 6,3 los correspondientes beneficios de los 12 meses anteriores; en
marzo de 1961 el multiplicador era de 22,9. De la misma manera, el
rendimiento por dividendos del índice S & P se ha reducido desde más del
7% en 1949 a sólo el 3,0% en 1961, contraste acentuado por el hecho de
que los tipos de interés de las obligaciones de mejor categoría han
aumentado en ese período desde el 2,60% hasta el 4,50%. Se trata,
claramente, del giro más destacable de actitud de la sociedad en general en
toda la historia del mercado de valores.
Para las personas que tienen gran experiencia e instinto de
*
El «ratio precio/beneficio» de una acción o de una media de mercado como el índice S & P 500 es un
simple instrumento para tomar la temperatura al mercado. Por ejemplo, si una empresa ha conseguido 1
dólar por acción de beneficio neto a lo largo del último año y sus acciones se venden a 8,93,dólares su
ratio bprecio/beneficio será de 8,93; sin embargo, si sus acciones se venden a 69,70 dólares, el ratio
precio/beneficios sería de 69,7. En general, un ratio precio/beneficio (o PER) inferior a l0. se considera
bajo, entre 10 y 20 se considera moderado y por encima de 20 caro. (Si se desea más información sobre el
PER, véase las págs. 195-196).
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