NOTAS FINALES
no convertibles a 20 años, con un rendimiento del 7,5%. La otra
eran obligaciones a 25 años, subordinadas a la primera en cuanto
al orden de preferencia, y con un rendimiento de sólo el 4,5; pero
eran convertibles en acciones de Ford Motor, a su precio vigente
en aquel momento de 68,5. Para conseguir el privilegio de la
conversión, el adquirente renunciaba al 40% de rendimiento por
renta y aceptaban una posición acreedora supeditada.
2. Téngase en cuenta que a finales de 1971 las acciones ordinarias
de Studebaker-Worthington se vendían al reducido precio de 38,
mientras que las acciones preferentes con dividendo de 5 dólares
se vendían a, o alrededor de, 77. El diferencial, por lo tanto, ha
aumentado de 2 a 20 puntos durante el año, ilustrando una vez
más lo deseables que resultan tales canjes y también la tendencia
del mercado de valores a desentenderse de la aritmética.
(Incidentalmente, la pequeña prima de las acciones preferentes
respecto de las comunes en diciembre de 1970 había sido
compensada por su mayor dividendo).
Capítulo 17. Cuatro historias reales extremadamente instructivas
1. Véase, por ejemplo, el artículo «Six Flags at Half Mast», del Dr.
A. J. Briloff, en Barron 's, 11 de enero de 1971.
Capítulo 18. Una comparación de ocho pares de empresas
1. El lector recordará de la anterior pág. 463 que AAA Enterprises
trató de entrar en este negocio, pero fracasó rápidamente. En este
caso, Graham está realizando una observación profunda y
paradójica: Cuanto más dinero gana una empresa, más probable
resulta .que tenga que enfrentarse a nuevos competidores, ya que
sus elevados rendimientos indican claramente que se puede
conseguir dinero fácil. La aparición de nuevos competidores, a su
vez, dará lugar a una reducción de los precios y una reducción de
los beneficios. Esta cuestión esencial fue pasada por alto por los
compradores de acciones de Internet que se dejaron llevar por su
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