Capítulo 20
El «margen de seguridad» como
concepto central de la inversión
En la vieja leyenda los sabios acabaron reduciendo la historia de los
asuntos humanos a una única frase: «Esto también pasará».* Al
enfrentamos con un desafío similar para destilar el secreto de la inversión
sensata en tres palabras, nos atrevemos a proponer el lema MARGEN DE
SEGURIDAD. Este es el hilo que recorre toda la exposición precedente
sobre política de inversión, frecuentemente de manera explícita, y en
ocasiones de una forma menos directa. Intentemos ahora, brevemente,
exponer esa idea en forma de argumentación conectada.
Todos los inversores expertos son conscientes de que el concepto de
margen de seguridad es esencial para elegir unas obligaciones y unas
acciones preferentes adecuadas. Por ejemplo, una empresa de ferrocarriles
debería haber conseguido unos ingresos que cubriesen con creces cinco
veces sus cargas fijas (antes de impuestos), durante una serie de años, para
que sus obligaciones tuviesen categoría de títulos de nivel de inversión.
Esta habilidad del pasado para obtener unos ingresos superiores a los
intereses que deben desembolsar constituye el margen de segurid.ad con el
que se cuenta para proteger al inversor frente a las pérdidas o a la inquietud
en el supuesto de que se produzca algún tipo de declive en el futuro en los
ingresos netos. (El margen por encima de las cargas se puede denominar de
otras formas: por ejemp