EL INVERSOR INTELIGENTE
muchas empresas no saben qué hacer para convertir el exceso de efectivo en ingresos adicionales. ¿ Y qué nos dicen los datos estadísticos?
� La investigación realizada por los gestores de patrimonio Robert Arnott y Clifford Asness descubrió que cuando los dividendos actuales son escasos, los beneficios futuros de la empresa también acaban siendo escasos. Cuando los dividendos actuales son elevados, también lo son los beneficios futuros. Durante períodos de diez años, el tipo medio de crecimiento de los beneficios fue 3,9 puntos mayor cuando los dividendos eran elevados que cuando los dividendos eran reducidos. 13
� Los profesores de contabilidad de la Columbia University, Doron Nissim y Amir Ziv, descubrieron que las empresas que elevan sus dividendos no sólo consiguen una mejor rentabilidad sobre sus acciones, sino que además los « incrementos de dividendos están relacionados con una mayor rentabilidad futura durante un período mínimo de cuatro años a contar desde el cambio en la política de dividendos ». 14
En pocas palabras, la mayor parte de los directivos se equivoca cuando dice que es capaz de utilizar su dinero mejor que usted. El pago de dividendo no garantiza grandes resultados, pero normalmente mejora la rentabilidad de las acciones al retirar por lo menos parte del dinero en efectivo de las manos de los directivos antes de que puedan malgastarlo o guardarlo bajo siete llaves.
Vender barato, comprar caro
¿ Qué cabe decir de la afirmación de que las empresas pueden emplear mejor el dinero recomprando sus propias acciones? Cuando una
13 Robert D. Arnott y Clifford S. Asness, « Surprise! Higher Dividends == Higher Earnings Growth », Financial Analysts Journal, enero / febrero de 2003, págs. 70-87. 14 Doron Nissim y Amir Ziv, « Dividend Changes and Future Profitability », The Joumal of Finance, vol.
56, n ° 6, diciembre de 2001, págs. 2.111-2.133. Hasta los investigadores que no están de acuerdo con los descubrimientos de Arnott-Asness y de Nissim-Ziv sobre los beneficios futuros están de acuerdo en que los incrementos de dividendos dan lugar a un mayor rendimiento del capital; véase Shlomo Benartzi, Roni Michaely y Richard Thaler, « Do Changes in Dividends Signal the Future or the Past?». The Joumal of Finance, vol. 52, n ° 3, julio de 1997, págs. 1.007-1.034.
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