UNA COMPARACIÓN DE 8 PARES DE EMPRESAS
beneficios suficientes para justificar la inversión de los accionistas? No nos corresponde a nosotros prescribir la solución para este problema. No obstante, insistimos en que no sólo la dirección, sino también el conjunto de los accionistas debería ser consciente de que existe el problema y de que hacen falta los mejores cerebros y los máximos esfuerzos posibles para poder resolverlo. * Desde el punto de vista de la selección de acciones ordinarias, ninguna de las dos empresas habría superado nuestros criterios de inversión sensata y sólida, razonablemente atractiva y con un precio moderado. Flavors era la típica empresa brillante y con éxito pero con una valoración exageradamente cara; los resultados exhibidos por Harvester eran demasiado mediocres para que resultase realmente atractiva, incluso con el precio de descuento al que cotizaba.( Indudablemente se podían encontrar mejores valores en la categoría de precio razonable).
Acontecimientos posteriores hasta 1971: La baja cotización de Harvester a finales de 1969 protegió a la empresa de sufrir ulteriores declives durante la mala racha de 1970. Únicamente perdió un 10 % más. Flavors resultó ser más vulnerable y su cotización se retrajo hasta 45, lo que supone una pérdida del 30 %. En la posterior recuperación ambas empresas subieron muy por encima de su cierre en 1969, pero Harvester volvió a retroceder rápidamente hasta el nivel de 25.
Pareja 6: McGraw Edison( concesionaria de servicios y suministros públicos, y bienes de equipo; electrodomésticos) McGraw-Hill( libros, películas, sistemas de instrucción; editores de revistas y periódicos; servicios de información)
Esta pareja con nombres tan similares, a las que en ocasiones denominaremos Edison y Hill, son dos grandes empresas que tienen gran éxito, y que operan en campos muy diferentes. Hemos elegido el31 de diciembre de 1968 corno fecha para nuestra comparación, que tiene lugar en la tabla 18.6. Las acciones cotizaban aproximadamente al mismo precio, pero a causa de la mayor capitalización de McGraw-Hill, esta empresa estaba valorada aproximadamente al doble de la cifra total de la otra. Esta diferencia debería parecer sorprendente en cierta medida, puesto que McGraw Edison tenía aproximadamente el 50 % de ventas más y unos beneficios netos mayores en un cuarto. Por lo tanto, descubrimos que el
* Si se desean más detalles sobre las opiniones de Graham acerca del activismo de los accionistas, véase el
comentario al capítulo 19. Al criticar a Harvester por su negativa a maximizar el valor para el accionista, Graham está adelantándose misteriosamente. Al comportamiento de la futura dirección de la empresa. En 2001 la mayoría de los accionistas de Navistar votaron a favor de levantar las restricciones frente a las ofertas de adquisición externas, pero el consejo de administración simplemente se negó a poner en práctica los deseos de los accionistas. Es destacable el hecho de que las tendencias antidemocráticas de la cultura de algunas empresas puedan durar décadas.
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