UNA COMPARACIÓN DE 8 PARES DE EMPRESAS
Pareja 5: Intemational Flavors & Fragances( aromas, etcétera, para otras empresas) e Intemational Harvester Co.( fabricante de camiones, maquinaria agrícola, maquinaria de construcción)
Es posible que esta comparación genere más de una sorpresa. Todo el mundo conoce a Intemational Harvester, una de las 30 grandes empresas del Dow Jones Industrial Average. * ¿ Cuántos de nuestros lectores habían oído hablar de Intemational Flavors & Fragances, la vecina de Harvester en la lista de cotización de la NYSE? Sin embargo, maravilla de las maravillas, IFF cotizaba a finales de 1969 por un valor de mercado agregado superior al de Harvester: 747 millones de dólares en comparación con 710 millones de dólares. Esto resulta aún más sorprendente cuando se cae en la cuenta de que Harvester tenía un capital 17 veces superior al de Flavors y unas ventas anuales 27 veces mayores. De hecho, sólo tres años antes, los beneficios netos de Harvester habían sido mayores que las ventas de Flavors en 1969. ¿ Cómo se pudieron producir estas extraordinarias disparidades? La respuesta radica en dos palabras mágicas: rentabilidad y crecimiento. Flavors había tenido unos destacables resultados en ambas categorías, mientras que Harvester había dejado todo que desear.
La historia se narra en la tabla 18.5. En ella podemos descubrir que Flavors consigue un extraordinario beneficio del 14,3 % de las ventas( antes de impuestos la cifra era del 23 %), en comparación con un escaso 2,6 % en el caso de Harvester. De la misma manera, Flavors había conseguido unos beneficios del 19,7 % sobre su capital en comparación con un inadecuado 5,5 % de beneficio obtenido por Harvester. En cinco años, los beneficios netos de Flavors casi se habían duplicado, mientras que los de Harvester prácticamente no habían experimentado variación. Entre 1969 y 1959 la comparación arroja unos datos similares. Estas diferencias de rendimiento dieron lugar a una típica divergencia de valoración en el mercado de valores. Flavors cotizaba en 1969 a 55 veces sus últimos beneficios declarados, mientras que Harvester lo hacía a sólo 10,7 veces. En consecuencia, la Harvester cotizaba con un descuento del 41 % respecto a su activo neto.
Comentarios y conclusiones: Lo primero que hay que destacar es que el éxito de mercado de Flavors se basaba por completo en el desarrollo de su línea central de actividad, y que la empresa no había puesto en práctica
* Intemational Harvester fue la heredera de McCormick Harvesting Machine Co., la fabricante de la
cosechadora McCormick que convirtió al Medio Oeste de Estados Unidos en la « cesta del pan del mundo ». No obstante, Intemational Harvester. tuvo serios problemas en la década de 1970 y en 1985 vendió su actividad de maqumaria agrícola a Tenneco. Después de cambiar su nombre a Navistar, la empresa restante fue expulsada del Dow en 1991, aunque sigue siendo miembro del índice S & P 500). Intemational Flavors & Fragrances, que también está presente en el S & P 500, tenía un valor total de mercado de 3.000 millones de dólares a principios de 2003, en comparación con los 1.600 millones de Navistar.
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