EL INVERSOR INTELIGENTE
el 30 % con respecto al precio de cierre de 1969, mientras que Home cotizaba levemente por encima de su nivel correspondiente. *
Pareja 4: H & R Block, Inc,( servicios tributarios) y Blue Bell, Inc.( fabricantes de ropa laboral, uniformes, etcétera)
Estas empresas comparten espacio como relativamente recién llegadas a la Bolsa de Nueva York, en donde representan dos géneros muy diferentes de experiencias de éxito. Blue Bell se ganó su lugar con gran esfuerzo en un sector extraordinariamente competitivo, en el que con el paso del tiempo llegó a convertirse en el agente principal. Sus beneficios han fluctuado en cierta medida en función de la situación que en cada momento atravesase su sector, pero su crecimiento desde 1965 ha sido impresionante. Las operaciones de la empresa se remontan a 1916 y su historial de pago ininterrumpido de dividendo a 1923. A finales de 1969 el mercado de valores no mostraba ningún entusiasmo por sus acciones, otorgándole una relación de precio a beneficio de únicamente 11, en comparación con el 17 del índice compuesto S & P.
Por el contrario, la ascensión de H & R ha sido meteórica. Sus primeras cifras publicadas se remontan únicamente a 1961, año en el que consiguió unos beneficios de 83.000 dólares sobre unos ingresos de 610.000 dólares. Sin embargo, ocho años después, en la fecha de nuestra comparación, sus ingresos se habían disparado hasta los 53,6 millones de dólares y sus beneficios netos hasta los 6,3 millones de dólares. En ese momento la actitud que mostraba el mercado de valores hacia esta empresa con fantásticos resultados era entusiasta. El precio de 55 alcanzado al cierre de 1969 suponía multiplicar por más de 100 los últimos beneficios declarados a 12 meses, que por supuesto eran los mayores hasta la fecha. El valor de mercado agregado de 300 millones de dólares alcanzado por el capital emitido suponía multiplicar por casi 30 veces el valor de los activos tangibles subyacentes a las acciones. † Era una cifra prácticamente desconocida en los anales de las valoraciones de mercado serias.( En
* American Home Products Co. en la actualidad es conocida como Wyeth; la acción está incluida en el
índice de acciones Standard & Poor ' s 500. American Hospital Supply Co. fue adquirida por Baxter Healthcare Corp. en 1985. † « Casi 30 veces » queda reflejado en el asiento de 2.920 % en el epígrafe « Precio / valor contable » de la
sección ratios de la tabla 18.4. Graham habría sacudido su cabeza con incredulidad a finales de 1999 y principios de 2000, época en la que muchas empresas de alta tecnología cotizaron a cientos de veces el valor de sus activos( véase el comentario a este capítulo). ¡ Y hablaba de valoraciones « prácticamente desconocidas en los anales de las valoraciones serias del mercado de valores »! H & R Block sigue siendo una empresa que cotiza en bolsa, mientras que Blue Bell fue retirada de la bolsa en 1984, a 47,50 dólares por acción.
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