UNA COMPARACIÓN DE 8 PARES DE EMPRESAS
esta pregunta. En general, Wall Street pone la «calidad » por delante de la
«cantidad» en sus reflexiones, y probablemente la mayoría de los analistas
de valores optarían por la «mejor» aunque más cara Air Products,
prefiriéndola respecto de la «más pobre» a la vez que más barata Air
Reduction. Que esta preferencia resulte correcta o errónea dependerá en
mayor medida del futuro imprevisible que de cualquier principio de
inversión contrastable. En este caso, Air Reduction pertenece,
aparentemente, al grupo de empresas importantes incluidas en la categoría
de bajo multiplicador. Si, tal y como parecen que indican los estudios a los
que hemos hecho referencia anteriormente,* ese grupo, en conjunto, tiene
probabilidades de rendir mejores resultados que los de las acciones con un
elevado multiplicador, se debería dar preferencia a Air Reduction, pero
únicamente en el marco de una operación diversificada. (Además, un
estudio exhaustivo de las empresas individuales podría llevar al analista a
la conclusión contraria; sin embargo, dicha conclusión tendría que basarse
en motivos diferentes a los que aparecen reflejados en los resultados del
pasado).
Acontecimientos posteriores: Air Products resistió mejor que Air
Reduction la crisis de 1970, ya que experimentó una retracción del 16% en
comparación con el 24% de la otra empresa. Sin embargo, Air Reduction se
recuperó mejor a principios de 1971, ascendiendo al 50% por encima de su
cierre en 1969, en comparación con el 30% de Air Products. En este caso,
las acciones con bajo multiplicador se han llevado el gato al agua, por lo
menos por el momento.†
Pareja 3: American Home Products Co. (medicamentos, cosméticos,
productos de droguería, golosinas, productos para el hogar) y
American Hospital Supply Co. (distribuidor y fabricante de
bienes de equipo y suministros para hospitales)
Éstas eran dos empresas de las que se caracterizaban por su «fondo
de comercio de mil millones de dólares» a finales de 1969, representativas
de diferentes segmentos del «sector sanitario» que estaban creciendo
*
Graham está citando sus investigaciones sobre acciones de valor, que comenta en el capítulo 15 (véase
la pág. 428). Des