VALORES CONVERTIBLES Y WARRANTS
El método más sencillo, y probablemente el mejor, para deducir los
efectos de la existencia de warrants consiste en añadir el equivalente a su
valor de mercado a la capitalización de las acciones ordinarias, con lo que
se incrementaría el «verdadero» precio de mercado por acción. Cuando se
han emitido grandes cantidades de warrants en conexión con la venta de
títulos preferentes, suele ser habitual realizar el ajuste suponiendo que los
ingresos derivados del pago de los valores se emplean para amortizar los
correspondientes bonos, obligaciones o acciones preferentes. Este método
no permite deducir adecuadamente la habitual «prima de valor» del
warrant por encima del valor de ejercicio. En la tabla 16.4 comparamos el
efecto de los dos métodos de cálculo en el caso de National General Corp.
en lo tocante al ejercicio 1970.
¿Obtiene la empresa algún tipo de ventaja con la creación de estos
warrants, en el sentido de que le aseguren de alguna manera la percepción
de capital adicional cuando lo necesite? No en absoluto. Ordinariamente no
hay forma alguna de que la sociedad pueda exigir a los tenedores de los
warrants que ejerciten sus derechos, Y por lo tanto que ofrezcan nuevo
capital a la sociedad, antes de la fecha de expiración de los warrants.
Mientras tanto, si la empresa desea obtener fondos adicionales en forma de
capital ordinario tendrá que ofrecer acciones a sus accionistas de la manera
tradicional, lo que significará ofrecerlas un poco por debajo del precio
imperante de mercado. Los warrants no tienen ninguna utilidad para tal
operación; simplemente complica la situación, al exigir frecuentemente una
revisión a la baja de su propio precio de suscripción. Una vez más tenemos
que afirmar que las grandes emisiones de warrants de opción sobre
acciones no tienen ninguna finalidad, salvo la de fabricar valores de
mercado imaginarios.
El papel moneda con el que Goethe estaba familiarizado cuando
redactó su Fausto eran los famosos asignados franceses que habían sido
acogidos como si se tratase de una maravillosa invención, y que estaban
destinados a perder en última instancia todo su valor, como ocurrió con los
1.000 millones de dólares de los warrants de American & Foreign Power.*
Algunas de las indicaciones realizadas por el poeta son aplicables con la
menos al 90% de que el corredor es un idiota o un ladrón. Los corredores y las agencias legítimas no
realizan operaciones en esta área.
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Los «famosos asignados franceses» se emitieron durante la Revolución de 1789. Originariamente, eran
instrumentos de deuda del gobierno revolucionario, y estaban supuestamente garantizados por el valor de
los inmuebles que los radicales habían confiscado a la iglesia católica y a la nobleza. Sin embargo, los
revolucionarios fueron pésimos gestores financieros. En 1790, el tipo de interés de los asignados se
redujo; pronto dejaron de pagar intereses totalmente y fueron reclasificados como papel moneda. No
obstante, el gobierno se negó a rescatarlos por oro o plata y emitió cantidades masivas de nuevos
asignados. En 1797 fueron declarados oficialmente carentes de valor.
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