EL INVERSOR INTELIGENTE
medio del 3 %. Un crecimiento acumulado del beneficio por acción de por lo menos el 50 %, o lo que es lo mismo, un incremento anual medio del 4 %, es un poquito menos conservador. Nada menos que 245 empresas del índice S & P 500 cumplían ese criterio a principios de 2003, con lo que el inversor defensivo tenía a su disposición una amplia lista para elegir,( Si se duplica el requisito de crecimiento acumulado hasta el 100 % o el 7 % de crecimiento anual medio, serían 198 empresas las que superarían el corte).
PER moderado. Graham recomienda que se limite a acciones cuya cotización actual no sea más de 15 veces el beneficio medio de los tres últimos años. Increíblemente, la práctica imperante en la actualidad en Wall Street consiste en valorar las acciones dividiendo su cotización actual por una cifra denominada « beneficio del siguiente año ». De esta manera se obtiene lo que en ocasiones se denomina « PER adelantado ». No obstante, es una insensatez calcular un ratio precio / beneficios dividiendo el precio actual conocido entre los beneficios futuros desconocidos. A largo plazo, el gestor de patrimonios David Dreman ha demostrado que el 59 % de las previsiones de beneficio « de consenso » de Wall Street yerran el objetivo por un margen mortificantemente grande, ya sea al subestimar o al sobrevalorar los beneficios declarados reales en, como mínimo,. el 15 %. 2 Invertir el dinero atendiendo a lo que estos charlatanes y miopes predicen para el año venidero es tan peligroso como ofrecerse voluntario a sostener la diana en un torneo de tiro al blanco para ciegos. Lo que tiene que hacer es calcular usted mismo el PER de la acción, utilizando la fórmula de Graham de precio actual dividido entre beneficio medio de los tres últimos años. 3
A principios de 2003, ¿ cuántas de las acciones del S & P 500 estaban valoradas a un máximo de 15 veces sus beneficios medios de 2000 a 2002? Según Morgan Stanley, un generoso total de 185 empresas superaban la prueba de Graham.
Moderado ratio precio a valor contable. Graham recomendaba un « ratio de precio a activos »( o ratio de precio a valor contable) de no más del 1,5. En los últimos años, una creciente proporción del valor de las empresas ha provenido de activos intangibles como franquicias, nombres comerciales y patentes y marcas comerciales. Como estos factores( junto con el fondo de comercio derivado de adquisiciones) están excluidos de la definición ordinaria de valor contable, la mayor parte de las empresas actuales tienen un precio que entraña un mayor múltiplo de cotización a valor contable que
2 David Dreman, « Bubbles and fue Role of Analysts ' Forecasts », The Joumal of Psychology and Financial Markets, vol. 3, n ° 1( 2002), págs. 4-14, 3 Puede usted calcular este ratio a mano con los informes anuales de una empresa, o conseguir los datos
en sitios web como, por ejemplo, www. momingstar. com o http:// finance. yahoo. com. 412