COMENTARIO AL CAPÍTULO 12
2001, el fondo de pensiones de Berkshire Hathaway obtuvo un beneficio de 9,8 %, mientras que el fondo de pensiones de SBC perdio el 6,9 %. 6
Hay algunas reflexiones rápidas que tiene que hacer el inversor inteligente:. es la « aportación neta de pensiones » superior al 5 % de los ingresos netos de la empresa?( Si es así, ¿ seguiría estando satisfecho con el resto de los beneficios de la empresa si esas aportaciones desapareciesen en los años venideros?). ¿ Es razonable la « rentabilidad a largo plazo de los activos del plan » prevista?( En 2003, cualquier tipo superior al 6,5 % es improbable, mientras que un tipo creciente es directamente ilusorio).
Advertencia al inversor
Unas cuantas indicaciones que le serán útiles para no comprar una acción que acabe siendo una bomba de relojería contable.
Lea las memorias empezando por la última página. Cuando estudie las memorias financieras de una empresa, empiece su lectura por la última página y vaya retrocediendo lentamente hacia la primera. Cualquier cosa que la empresa no quiera que descubra usted estará enterrada al final de la memoria, y ése es precisamente el motivo por el que usted tiene que empezar por el final.
Lea las notas. No compre nunca una acción sin haber leído las notas a pie de página de los estados financieros incluidos en su memoria anual. Normalmente recogida bajo el título de « resumen de las principales políticas de contabilidad », una nota de las más importantes describe de qué forma contabiliza la empresa los ingresos, cómo valora las existencias, qué tratamiento concede a las ventas a plazo o a las ventas por contrato, cómo imputa sus costes de marketing, y en definitiva cómo contabiliza otros aspectos esenciales de su actividad. 7 En las demás notas al pie, trate de
6 Los rendimientos se calculan aproximadamente dividiendo el valor neto total de los activos del plan al principio del año entre el « rendimiento real de los activos del plan » 7 No permita que la estupefaciente redacción de las notas de contabilidad le impida seguir leyendo. Están
pensadas expresamente para disuadir a las personas normales de leerlas; por este motivo debe usted perseverar. Una nota al pie del informe anual de 1996 de Informix Corp., por ejemplo, revelaba que « La empresa por lo general imputa la cantidad percibida en concepto de licencia de las ventas de software en el momento de entrega del producto de software al cliente. No obstante, en el caso de ciertos fabricantes de productos informáticos y de usuarios finales titulares de licencias con partidas por pagar en un plazo inferior a doce meses, la empresa imputa los ingresos en el momento en el que el cliente contrae el compromiso contractual relativo a un canon de licencia mínimo no reembolsable, siempre y cuando tales fabricantes de productos informáticos y usuarios finales titulares de licencias cumplan ciertos criterios determinados por la empresa ». En román paladino, Informix estaba diciendo que se imputaría los ingresos de productos aunque no hubiesen sido revendidos a los usuarios finales( los clientes reales del software de Informix). En medio de las alegaciones formuladas por parte de la Comisión del Mercado de Valores de Estados Unidos en el sentido de que Infornux había cometido fraude contable, la empresa posteriormente-volvió a presentar una declaración de sus ingresos, suprimiendo 244 millones de este tipo de « ventas ».
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