ANÁLISIS DE VALORES PARA EL INVERSOR INEXPERTO: ENFOQUE GENERAL
precio medio de mercado que realmente se obtuvieron en 1968 (que sirve
de aproximación al período 1967-1969).
Las previsiones combinadas resultaron estar en cierta medida en la
banda inferior, aunque no de forma exagerada. Las correspondientes
predicciones hechas seis años antes habían resultado ser excesivamente
optimistas en cuanto a los beneficios y los dividendos, aunque dicho exceso
de optimismo había sido compensado por la aplicación de un multiplicador
reducido, con el resultado de que la cifra de «potencialidad de precio»
había acabado siendo aproximadamente la misma que el precio medio de
1963.
El lector se dará cuenta de que un número relativamente elevado de
las previsiones individuales se habían desviado mucho de la cifra real. Se
trata de un ejemplo más que ratifica nuestra opinión general de que las
estimaciones compuestas o colectivas tienen muchas más probabilidades de
ser fiables que las realizadas para empresas individuales. Es posible que lo
mejor que pueda hacer el analista de valores sea elegir las tres o cuatro
empresas cuyo futuro crea que conoce mejor y concentrar sus propios
intereses, y los de sus clientes, en las predicciones que haga para esas
empresas. Por desgracia, parece ser prácticamente imposible distinguir de
antemano entre las previsiones individuales dignas de confianza y las que
están sujetas a grandes probabilidades de error. En esencia, éste es el
motivo de la gran diversificación que ponen en práctica los fondos de
inversión. Porque concentrarse en las acciones que se sabe que van a
resultar extraordinariamente rentables es indudablemente mejor que diluir
los resultados y conformarse con una cifra mediocre simplemente por el
hecho de diversificarse. Sin embargo, esto no se hace, simplemente porque
no se puede hacer de manera fiable.4 La, generalización de una gran
diversificaciones, en sí misma, un rechazo en la práctica del fetiche de la
“selectividad” a la que el mercado de valores tanto alude de cara a la
galería.*
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En años más recientes la mayor parte de los fondos de inversión han imitado de manera prácticamente
mecánica al índice de acciones Standard & Poor's 500, a fin de evitar que cualquier desviación en las
participaciones provocase una de