COMENTARIO AL CAPÍTULO 9
mercado, porque el objetivo de un fondo de índice consiste en igualar la rentabilidad del mercado, no en superarla. El gestor de su fondo de índice no se la jugará apostando a que el siguiente sector con resultados brillantes será el del teletransporte, o el de los sitios web capaces de transmitir aromas, o el de las clínicas de pérdida de peso por telepatía; el fondo estará presente siempre en todas las empresas, y no sólo en aquellas que el gestor trate de adivinar que van a ser la siguiente maravilla. Sin embargo, a medida que pasen los años, la ventaja de coste de la indexación seguirá devengando rentabilidad incesantemente. Tenga un fondo de índice durante 20 años o más, aportando dinero todos los meses, y podrá estar prácticamente seguro de que conseguirá mejores resultados que la inmensa mayoría de los inversores profesionales y particulares. En los últimos años de subida, Graham alabó a los fondos de índices como la mejor opción para los inversores, individuales, al igual que lo hace Warren Buffett. 6
Inclinar la balanza
Cuando se suman todos los inconvenientes, la duda no es que haya muy pocos fondos que consiguen mejores resultados que el índice, sino que exista alguno que realmente lo consiga. Y si algunos lo consiguen, ¿ qué rasgos tienen en común esos fondos?
Sus gestores son los mayores accionistas. El conflicto de intereses entre lo que más ventajoso resulta para los gestores de los fondos y lo que es mejor para sus inversores se mitiga cuando los gestores están entre los mayores propietarios de participaciones en el fondo. Algunas empresas, como Longleaf Partners incluso prohíben a sus empleados que posean fondos diferentes de los suyos. En Longleaf y en otras firmas, como Davis y FPA, los gestores son propietarios de una parte tan importante de los fondos que lo más probable es que gestionen su dinero de la misma manera que harían con el suyo propio, por lo que se reducen las probabilidades de que inflen sus comisiones, de que permitan que los fondos adquieran dimensiones ciclópeas, o que le aticen una liquidación tributaria que le deje temblando. El folleto informativo del fondo, y la « Declaración de información adicional », documentos ambos disponibles en la Comisión del Mercado de Valores, a través de la base de datos EDGAR en www. sec. gov
6 Véase Benjamin Graham, Benjamin Graham: Memoirs of the Dean of Wall Street, Seymour Chatman,
ed,( McGraw-Hill, Nueva York, 1996), pág. 273, y Janet Lowe, The Rediscovered Benjamin Graham: Selected Writings of the Wall Street Legend( John Wiley & Sons, Nueva York, 1999), pág. 273. Como indicó Warren Buffett en su informe anual de. 1996:« La mayor parte de los inversores, tanto institucionales como particulares, descubrirán que la mejor manera de tener acciones consiste en hacerlo a través de un fondo de índices que cobre comisiones mínimas. Los que sigan esta vía superarán con certeza los resultados netos( después de comisiones y gastos) generados por la inmensa mayoría de profesionales de la inversión ».( Véase www. berkshirehathaway. coml1996ar / 1996. html).
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