INVERTIR EN FONDOS DE INVERSIÓN
determinado de tiempo, resultados que irán seguidos de manera inevitable por unas pérdidas calamitosas. Ha habido algunos casos de fondos que han conseguido unos resultados mejores que la media del mercado, de manera consistente, durante diez años o más. Sin embargo, se trataban de escasas excepciones, que centraban la mayor parte de sus operaciones en terrenos especializados, con estrictos límites impuestos al capital empleado, y que no se colocaban de manera activa entre el público. *
Los fondos cerrados en contraposición a los fondos abiertos
Prácticamente todos los fondos de inversión o fondos abiertos, que ofrecen a sus tenedores la posibilidad de liquidar sus inversiones todos los días percibiendo la valoración de su cartera tienen la pertinente maquinaría para vender nuevas acciones. De esta manera, la mayor parte de ellos han ido creciendo en tamaño a lo largo de los años. Las entidades de fondos cerrados, que fueron casi todas ellas constituidas hace mucho tiempo, tienen una estructura de capital fijo, y por lo tanto, han visto reducida su importancia en términos monetarios relativos. Las entidades de fondos abiertos son objeto de venta por muchos miles de vendedores persuasivos y llenos de energía, mientras que nadie está especialmente interesado en distribuir las acciones de entidades de fondos cerrados. Por lo tanto, ha sido posible vender la inmensa mayoría de « fondos de inversión » entre el público con una prima fija de aproximadamente el 9 % por encima del valor neto de los activos( prima que iba destinada a cubrir las comisiones de los vendedores y otros gastos), mientras que la mayoría de las acciones de entidades de fondos cerrados se han podido obtener, de manera casi constante, por debajo del valor de su activo. Este descuento de precio ha oscilado entre las empresas en concreto, y el descuento medio del grupo en conjunto también ha oscilado de una fecha a otra. Las cifras aplicables durante el período 1961-1970 se facilitan en la tabla 9.3.
No hace falta mucha perspicacia para sospechar que el menor precio relativo de los fondos cerrados en comparación con los fondos abiertos tiene muy poco que ver con la diferencia en los resultados generales de las inversiones entre los dos grupos. Que esta sospecha es cierta queda demostrado cuando se comparan los resultados anuales obtenidos durante
* El equivalente actual de las « escasas excepciones » de Graham suelen ser los fondos de inversión
abiertos que se cierran a nuevos inversores, lo que significa que los gestores dejan de aceptar más dinero. Aunque eso reduce los honorarios de gestión que pueden percibir, aumenta los rendimientos que los accionistas existentes pueden obtener. Como la mayor parte de los gestores de fondos prefieren esforzarse por llegar a ser el número 1 más que ser el número 1, cerrar un fondo a nuevos inversores es una medida infrecuente y valiente.
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