POLÍTICA DE CARTERA PARA EL INVERSOR EMPRENDEDOR:…
pero ganando, en conjunto, una rentabilidad razonable sobre su capital
invertido.
Esta somera revisión indica que la actitud adoptada por el mercado
de valores hacia las empresas de orden secundario suele ser poco realista y,
en consecuencia, suele crear, en épocas ordinarias innumerables casos de
graves minusvaloraciones. A la hora de la verdad, el período de la Segunda
Guerra Mundial y la expansión de la postguerra fueron más beneficiosos
para las pequeñas empresas que para las grandes, porque en aquel momento
la competencia ordinaria para conseguir ventas se suspendió y las empresas
de menores dimensiones pudieron ampliar sus ventas y sus márgenes de
beneficio de manera más espectacular. De esta forma, en 1946 la pauta de
mercado se había invertido por completo en relación con la imperante antes
de la guerra. Mientras que las acciones líderes del Dow Jones Industrial
Average únicamente habían subido el 40% desde finales de 1938 hasta el
máximo de 1946, el índice Standard & Poor's de acciones de precio
reducido se había disparado nada menos que el 280% durante ese mismo
período. Los especuladores y muchos inversores autodidactas, haciendo
gala de la escasa capacidad de recuerdo de los participantes en el mercado
de valores, se lanzaron a comprar valores nuevos y antiguos de empresas
poco importantes a niveles inflados. De este modo, el péndulo osciló
claramente hacia el extremo contrario. El mismo tipo de valores de
empresas secundarias que anteriormente había proporcionado con gran
diferencia la mayor proporción de oportunidades de compras de ocasión
estaba registrando en el momento presente el mayor número de ejemplos de
sobrevaloración y exceso de entusiasmo irracional. De una forma diferente,
este fenómeno se repitió en 1961 y 1968, momentos en los cuales se puso
más interés en las nuevas ofertas de pequeñas empresas de naturaleza
inferior a las secundarias, y en prácticamente todas las empresas de ciertos
campos que gozaban del favor del público, como la «electrónica», los
«ordenadores», las «franquicias» y otros.*
Como cabía esperar, la posterior caída del mercado se dejó sentir
más intensamente en estos valores sobrevalorados. En algunos casos la
*
Desde 1975 hasta 1983, las acciones de empresas de pequeñas dimensiones (“de segundo orden”)
tuvieron un resultado mejor que el de las grandes empresas a las que superaron por el asombroso
porcentaje de 17,6 puntos porcentuales al año. El público inversor se lanzó por acciones de pequeñas
empresas, las gestoras de fondos de inversión lanzaron cientos de nuevos fondos especializados en esas
empresas y las pequeñas empresas agradecieron el esfuerzo arrojando unos resultados peores que los de
las grandes empresas .del orden de 5 puntos porcentuales durante la siguiente década. El ciclo volvió a
repetirse en 1999, cuando las acciones de las pequeñas empresas superaron a las de las grandes en casi 9
puntos porcentuales, animando a los bancos de inversión a vender por primera vez al público cientos de
acciones recalentadas de pequeñas empresas de tecnología. En lugar de tener en sus denominaciones las
palabras «electrónica», «ordenadores», o «franquicia», las nuevas palabras de moda eran «.com»,
«óptico», «inalámbrico», e incluso prefijos como «e-» y también «I-». Las modas en el campo de la
inversión siempre acaban convirtiéndose en desastres que se llevan por delante a todo