POLÍTICA DE CARTERA GENERAL: EL INVERSOR DEFENSIVO
Depósitos a plazo en lugar de obligaciones
Los inversionistas pueden obtener un tipo de interés tan elevado con
un depósito a plazo en un banco comercial o en una caja de ahorros (o con
un certificado de depósito bancario) como con una obligación de primera
categoría con vencimiento a corto plazo. El tipo de interés en las cuentas de
ahorro bancarias puede reducirse en el futuro pero en la situación actual
son una adecuada alternativa a la inversión en obligaciones a corto plazo
por parte de las personas físicas.
Deuda convertible
Estos instrumentos se exponen en el capítulo 16. La variabilidad de
los precios de las obligaciones en general se aborda en el capítulo 8, «El
inversor y las fluctuaciones de mercado».
Estipulaciones sobre el rescate de la deuda
En las ediciones anteriores incluimos unas exposiciones
relativamente minuciosas sobre este aspecto de la financiación mediante
emisión de instrumentos de deuda, porque daba lugar a una grave, a la vez
que poco destacada, injusticia hacia el inversionista. En los casos
habituales, las obligaciones podían ser rescatadas en un período bastante
breve desde su emisión, mediante el pago de una modesta prima (por
ejemplo el 5%) sobre el precio de emisión. Esto significaba que, durante un
período de grandes fluctuaciones en los tipos de interés subyacentes, el
inversor tenía que asumir toda la carga de los cambios desfavorables y se
veía privado de cualquier tipo de participación, con la salvedad de esa
escasa prima, en los cambios favorables.
Ejemplo: nuestro ejemplo habitual solía ser la emisión de
obligaciones al 5% con vencimiento a 100 años de American Gas &
Electric, que se vendieron al público a 101 en el año 1928. Cuatro años
después, en condiciones cercanas al pánico estas buenas obligaciones se
redujeron a 62,50, con un rendimiento del 8%. En el año 1946, después de
un gran movimiento pendular, las obligaciones de este tipo se podían
colocar con un rendimiento de sólo el 3%, y la emisión al 5% podría
haberse ofrecido en el mercado a casi 160. Sin embargo, llegado ese
momento la empresa aprovechó la estipulación de rescate y amortizó las
obligaciones pagando solamente 106.
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