EB5 Investors Magazine Volume 5, Issue 1

EB-5 投资的主要目标是使得投资者的 I-829 永久居留身份申请获批。然而，对 EB-5 投资者来说，同样重要的是投资资本的维持和在 EB-5 投资期结束时收回投资本金以及可能收益的能力。因此，EB-5 投资在融资资本结构中所处的层级可能对 EB-5 投资者的投资安全性、灵活性以及最终成败产生重大影响。下图说明了 EB-5 投资通常在资本结构中所处的位置：股权高普通股权 EB-5股权 EB-5 项目可以有 “次级” 担保债务，通常是优先位次低于高级贷款的、以项目的不动产和个人资产的担保权益作为担保的债务。在高级和次级担保债务之后的是“夹层” 融资，“夹层”融资通常是以项目借款人的所有权抵押作为担保的贷款。 "... 近年来 EB-5 投资者变得更为审慎，越来越多的 EB-5 投资者将目光转向高级债务投资机会。" 优先股权次级债务低高级债务 EB-5高级贷款债务在绝大多数 EB-5 相关开发项目中，EB-5 资金以普通股权或优先股权或位次较后的次级“夹层”贷款的形式投资于项目。原因之一是资本结构中的上述组成部分通常是市场上最稀缺的，也是开发商最需要的。然而，近年来 EB-5 投资者变得更为审慎，越来越多的 EB-5 投资者将目光转向高级债务投资机会。下文将讨论 EB-5 高级贷款投资结构的组成以及将 EB-5 投资作为高级贷款投资的优点和挑战，重点讨论最大限度地保护投资者利益这一目标。资本结构层级——成为“高级”贷款的条件是什么？如上所述，典型的 EB-5 项目资本结构中有数个债务 / 股权层级。处在最安全层级的是“高级”债务，在丧失抵押品赎回权或破产的情况下，“高级”债务的偿还优先于所有其他债权人。为了获得高级贷款，借款人必须向贷款人提供其不动产（抵押或信托契据）中优先记录的担保权益以及其个人财产优先记录的担保权益 (UCC 备案 )。除享有第一留置权的高级债务之外，在大多数情况下，夹层担保资金不会对项目的动产或不动产资产享有任何担保权益。在发生违约和清算的情况下，夹层融资贷款人可以接替借款人经营相关项目，以便在高级担保贷款人受偿后保留剩余资产。最后，在对债权人进行偿付之后，再利用剩余资金 / 资产（若有）对股权持有人进行偿付。股权可以进一步划分为优先股权和普通股权，前者优先于后者。很重要的一点是，各方当事人应在交易完成时签订一份详尽的协议，充分澄清抵押物变现流程和贷款人 / 投资人各方之间的关系，以便各方当事人理解并同意各自在资本结构中不同的角色、权利和责任。以高级贷款的形式进行 EB-5 投资可以最大限度地确保 EB-5 投资者投资资金的安全，但是其融资结构安排非常复杂。首先，不够灵活的高级贷款结构并不完全符合 EB-5 项目的要求。因此，为确保合规，必须将很多 EB-5 相关要求（其中一些相当隐晦，很容易忽视）巧妙地和创造性地融入高级贷款文件中。高级贷款结构中需要注意的最为关键的要素是高级贷款期限、还款和提前还款。高级贷款期限注意事项对于作为高级贷款的 EB-5 资金，在设定贷款期限时需要考虑以下几点因素。设定的贷款期限必须符合 EB-5 投资时间表，虽然大多数情况下 EB-5 投资时间表是不确定的，但是这一点对于项目借款人从商业角度来说是合理的。通常情况下，高级贷款的期限可能比投资者需要持有项目投资的实际时间（6-10 年）要长，但由于其他考虑因素，借款人需要更长的高级贷款期限 (20-30 年 )。这种投资时间表方面的不一致可能会导致的风险是 EB5INVESTORS.CN 10

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