CAPÍTULO 8 • IMPLEMENTACIÓN DE ESTRATEGIAS: TEMAS DE MARKETING, FINANZAS, CONTABILIDAD, INVESTIGACIÓN... 313
rar el valor de un negocio. He aquí algunos ejemplos de decisiones que pueden requerir políticas financieras y contables:
1. |
Aumentar el capital con deudas a corto plazo, deudas a largo plazo, acciones preferentes |
, o acciones ordinarias. |
2. |
Arrendar o comprar activos fijos. |
3. |
Determinar un porcentaje adecuado de la ganancia neta que se destinará al pago de |
dividendos. |
4. |
Utilizar UEPS( últimas entradas, primeras salidas) y PEPS( primeras entradas, primeras |
salidas), o un enfoque contable de valor de mercado. |
5. |
Ampliar el tiempo de las cuentas pendientes de cobro. |
6. |
Establecer cierto porcentaje de descuento en cuentas dentro de un periodo específico |
. |
7. |
Determinar la cantidad de efectivo que debe mantenerse. |
Adquisición de capital para implementar las estrategias
Una implementación de estrategias exitosa a menudo requiere capital adicional. Además de las ganancias netas de las operaciones y de la venta de activos, las dos fuentes principales de capital para una organización son el endeudamiento y las acciones. Determinar una mezcla apropiada de endeudamiento y acciones en la estructura de capital de una empresa puede ser vital para implementar una estrategia exitosamente. Un análisis de ganancias por acción / ganancias antes de intereses e impuestos( earnings per share / earnings before interest and taxes, EPS / EBIT) es la técnica más utilizada para determinar si el endeudamiento, las acciones o una combinación de ambos es la mejor alternativa para recaudar el capital necesario para implementar las estrategias. Esta técnica implica un examen del efecto que tendrá el financiamiento mediante deuda en comparación con el financiamiento por medio de acciones sobre las ganancias por acción y sobre las ganancias antes de intereses e impuestos, bajo diferentes supuestos.
En teoría, una empresa debería tener la suficiente deuda en su estructura de capital para impulsar su rendimiento sobre la inversión al aplicar el capital proveniente del endeudamiento a los productos y proyectos que ganen más que el costo de la deuda. En periodos de bajas utilidades, demasiada deuda en la estructura de capital de una organización podría hacer peligrar los rendimientos de los accionistas y poner en riesgo la supervivencia de la compañía. Las obligaciones de las deudas fijas generalmente se tienen que cumplir, a pesar de las circunstancias. Esto no significa que las emisiones de acciones sean siempre una mejor opción que el endeudamiento para recaudar capital. Algunos inconvenientes con la emisión de acciones son la pérdida de titularidad, su efecto en los precios de las acciones y la necesidad de compartir futuras ganancias con todos los nuevos accionistas.
Sin detenernos en otras cuestiones institucionales y legales relacionadas con la decisión entre endeudamiento y emisión de acciones, el análisis EPS / EBIT puede explicarse mejor por medio de un ejemplo. Digamos que la Compañía Brown necesita recaudar $ 1 millón para financiar la implementación de una estrategia de desarrollo de mercado. Las acciones ordinarias de la compañía se venden actualmente en $ 50 por acción, y hay 100,000 acciones en circulación. La tasa de interés preferencial es del 10 %, y la tasa fiscal de la compañía es del 50 %. Se espera que, el siguiente año, las ganancias de la compañía( antes del pago de intereses e impuestos) sean de $ 2 millones si ocurre una recesión, de $ 4 millones si la economía permanece como está y de $ 8 millones si la economía mejora significativamente. Se puede utilizar el análisis EPS / EBIT para determinar si la emisión de acciones, el endeudamiento o alguna combinación de ambos es la mejor alternativa de financiamiento de capital. El análisis EPS / EBIT para este ejemplo se presenta en la tabla 8-3.
Como se indica con los valores EPS de 9.5, 19.50 y 39.50 de la tabla 8-3, la deuda es la mejor alternativa de financiamiento para la Compañía Brown si se espera un año con recesión, con auge o normal. Se puede construir una gráfica EPS / EBIT para determinar el punto de equilibrio, es decir, el punto en el que una alternativa de financiamiento se vuelve más atractiva que otra. La figura 8-4 indica que emitir acciones ordinarias es la alternativa menos atractiva de financiamiento para la Compañía Brown.
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