更倾向于设立有限责任公司 , 主要是因为这是最简单 的一种形式 。 有限责任公司是一种灵活的组建形式 , 但 是灵活性也会有相应代价 。 法律并未对有限责任公司 的公司治理问题的处理方式做出明确规定 , 所以州法 院一般依据有限责任公司经营协议 ( 亦称为有限责任 公司协议 ) 进 行 管 理 。
所以 , 经营协议文书必须由有限责任公司成员仔细起 草 、 审查和谈判 , 而不是填写从网上获得的表格 。 某些 国 家 的 公 民 , 如 加 拿 大 , 作 为 美 国 有 限 责 任 公 司 的 成 员 , 可 能 会 遭 受 不 公 平 的 税 收 后 果 。 因 此 , 在 做 出 决 策 之前 , 应 咨询 税 务 专业 人 士 。
投资本身的结构安排使得基金结构进一步复杂化 。 在 某些情况下 , 由于投资具有较高的投机性 , 为吸引风险 容忍度较低的投资者 , 基金发起人可以安排一位担保 人为投资提供担保 。 虽然没有任何事情是绝对 “ 受到 担保的 ”, 拥有一位资金充足的担保人会增强投资者信 心 。
担保人可以提供某一特定类型的担保 , 或允许有限合 伙企业或其全资特殊目的子公司在其担保人资产上设 立留置权益 。 在这类情况中 , 在破产情况下 , 了解和披 露担保或留置权益的优先权对于投资者和管理层都非 常重要 。
在某些情况下 , 还可以设立投资信托 , 提供税收优惠 。 可以使用 “ 规定受益人不得自由处理的信托 ” 来保护信 托的受益人 , 因为债权人一般无法触及信托资金 。 然 而 , 设立信托可能会限制基金的杠杆活动 , 如以资产提 供担保的借款 。
为初创基金提供咨询过程中的注意事项 :
我们无法详尽列明设立私募基金过程中的法律问题 。 客户必须与律师和税务专业人士密切合作 , 以取得最 佳结果 。 另一方面 , 基金的生命周期可能相当简单 : 募 集资金 , 获得收益 ( 希望如此 ) 和撤资 。
可能我们组织思路的最好方式就是考虑这三个步骤 。 例如 , 我们可以列举出需要按以下方式解决的问题 : 发 售 : 投资基本条款 、 市场营销合规 、 使用经纪人 / 交易 商 / 外国中间人 、 反洗钱和投资者资格认定 ; 投资 : 尽职 调查 、 管理权利 / 义务 、 管理费 、 利润 / 损失分配 、 记录保 管和使用权管理 ; 退出 : 退出时间表和战略 、 优先性 、 附带权益 、 非现金分配 , 是否有再投资方案 。
在审查上述阶段时 , 我们可以发现文件中需要解决的 问题 , 和 / 或需要与客户讨论的问题 。 我们通常需要起 草私募配售备忘录 (“ PPM ”), 以总结投资条款和披露 风险 。 有时私募配售备忘录是法律规定的 ( 例如 , 条例 D 第 502 ( b )( 2 ) 条 ) 。 另外 , 进行完整必要的披露也是一个 好主意 。 说实话 , 除律师外 , 没有人会乐意阅读冗长 、 晦 涩的私募配售备忘录 。 私募配售备忘录会不时地限制 not a clearly defined term . You do not need a “ fund manager ” that wears pocket square to start a fund . In some situations , even though the person starting the fund is running the day-to-day operations , there are only a limited amount of investors and they demand active control over all the investments . This is a good example where the fund probably should not be organized as a limited partnership .
Some clients might prefer setting up an LLC mostly because it seems to be the simplest . LLC is a flexible form of incorporation , but the flexibility also comes at a price . The laws are not exactly clear about how certain corporate governance issues need to be resolved for LLCs so state courts generally rely on the LLC ’ s operating agreement ( also known as limited liability company agreement ). Therefore , the operating agreement is an instrument that must be carefully drafted , reviewed and negotiated by the LLC ’ s members , as opposed to filling out a form obtained online . Nationals of certain countries , such as Canada , may suffer inequitable tax consequences as members of a U . S . LLC . Tax professionals should thus be consulted before decision is made .
The structure of the fund is further complicated by how the investment itself is structured . Sometimes , because the investment is highly speculative , to attract investors with lesser risk tolerance , fund sponsors may structure a guarantor to back the investment . While nothing is absolutely “ guaranteed ,” having a guarantor with ample assets boosts investors ’ confidence . The guarantor may provide a certain type of guaranty or allow the limited partnership or its wholly owned special purpose entity to create certain lien interest on the guarantor ’ s assets . In this type of situations , understanding and disclosing the guaranty or lien interest ’ s priority in the event of bankruptcy would be crucial to both the investors and management .
Sometimes , investment trusts can also be set up to provide for tax benefits . Spendthrift trust may be used to protect the trust ’ s beneficiaries because creditors generally cannot reach the funds in the trust . However , setting up a trust may limit the fund ’ s leverage activities such as assetbacked borrowing .
CONSIDERATIONS IN ADVISING A STARTUP FUND
The legal issues in starting a private fund cannot be exhaustively enumerated . Clients must work closely with attorneys and tax professionals in order to achieve the best results . On the other hand , the life cycle of a fund can be rather simple : collect money , make money ( hopefully ) and get out . Perhaps the best way to organize our thoughts is to think about the three steps . For example , we can list out the issues that need to be addressed in the following manner : Offering : basic terms of the investment , marketing compliance , using broker / dealer / foreign finder , anti-money laundering and investor accreditation ; Invest : due diligence , management rights / obligations , management fees profit / loss allocation , record keeping and access management ; Exit : exit timeline and strategy , priority , carried interest , noncash distribution , if any reinvestment options .
45 THE CHINA INVESTOR