UN SIGLO DE HISTORIA DEL MERCADO DE VALORES
el 3,5% anual. (La subida de1 índice compuesto Standard & Poor's fue algo
mayor que la del DJIA: en términos reales, del 14 al 96).
Esos rendimientos del 14% o superiores quedaron documentados en
1963, y posteriormente, en un estudio que recibió mucha publicidad.*2 El
estudio dio lugar a una satisfacción natural en Wall Street ante tales
extraordinarios logros, y también generó la convicción, bastante ilógica y
peligrosa, de que se podían esperar resultados igualmente maravillosos para
las acciones en el futuro. Fueron muy pocas las personas que se inquietaron
ante la idea de que la propia dimensión de la subida de valores podía
indicar que se habían cargado en exceso las tintas. El posterior declive
desde el punto máximo de 1968 hasta el punto mínimo de 1970 fue del
36% en el caso del índice de Standard & Poor's (y del 37% en el caso del
DJIA), el mayor desde el 44% sufrido en el período de 1939 a 1942, que
había reflejado los peligros e incertidumbres que surgieron después del
bombardeo de Pearl Harbor. En el espectacular estilo tan característico de
Wall Street el nivel mínimo de mayo de 1970 fue seguido por una masiva y
rápida recuperación en las dos medias, y por el establecimiento de un
nuevo máximo histórico de los valores industriales del Standard & Poor's a
principios de 1972. La tasa media de su vida de cotización entre 1949 y
1970 arroja un tipo de aproximadamente el 9% para el compuesto S&P (o
el índice industrial), utilizando las cifras medias de ambos años. El ritmo de
ascensión fue, por supuesto, muy superior al de cualquier período similar
anterior a 1950. (Sin embargo, en la última década, el ritmo de avance fue
muy inferior: 5,25% en el caso del índice compuesto S&P y únicamente el
antaño familiar 3% del DJIA).
El registro de la variación de las cotizaciones debe ser
complementado con las correspondientes cifras de ganancias y dividendos,
para poder ofrecer una panorámica general de lo que ha ocurrido en nuestra
economía de acciones durante las diez décadas. Ofrecemos un resumen de
ese tipo en nuestra tabla 3.2. Probablemente sea mucho esperar que todos
los lectores estudien detenidamente todas estas cifras, pero tenemos la
esperanza de que a algunos les resulten interesantes e instructivas
A continuación haremos unos cuantos comentarios sobre ellas. Las
cifras relativas a la década completa equilibran las fluctuaciones de año a
año, eliminando los, dientes de sierra, y arrojan una imagen general de
crecimiento persistente. Únicamente dos de las nueve décadas después de
la primera muestran una reducción de las ganancias y de los precios medios
*
“
El estudio, en su forma definitiva es el siguiente: Lawrence Fisher y James H. Lorie, Rates of Retum
on Investments in Cornmon Stock: the Year-by-Year Record, 1926 -1925”. The Joumal of Business, vol.
XLI, no. 3 (julio de 1968), págs. 291-316. Si desea un resumen de la amplia influencia ejercida por el
estudio, véase: http://library.dfaus.com/reprints/work_of_art/.
89