UN SIGLO DE HISTORIA DEL MERCADO DE VALORES
La historia a largo plazo del mercado de valores se resume en dos
tablas y un gráfico. La tabla 3.1 expone los puntos mínimos y máximos de
diecinueve ciclos bajistas y alcistas que se han producido en los 100
últimos años. Hemos utilizado dos índices. El primero representa una
combinación de un primer estudio realizado por la Comisión Cow les y que
se remonta a 1870, estudio que se ha conectado con, y que ha proseguido
hasta la fecha en, el conocido índice compuesto Standard & Poor's de 500
acciones. El segundo es el aún más afamado Dow Jones Industrial Average
(DJIA, o Dow) que se remonta a 1897; está compuesto por 30 empresas, de
las cuales una es la American Telephone & Telegraph y las otras 29 son
grandes empresas industriales.1
El gráfico 1, que se incluye por cortesía de Standard & Poor's,
muestra las fluctuaciones del mercado de su índice de valores industriales
425 desde 1900 hasta 1970. (Un gráfico comparable que recogiese el DJIA
tendría un aspecto muy similar). El lector apreciará tres pautas claramente
diferentes, que se extienden cada una de ellas aproximadamente durante un
tercio de los 70 años. La primera va desde 1900 a 1924, y muestra durante
la mayor parte una serie de ciclos de mercado bastante similares que duran
entre tres y cinco años. El progreso anual de este período alcanzó una
media de sólo el 3%, más o menos. Después pasamos al mercado alcista de
la «Nueva Era», que culmina en 1929, con sus terribles consecuencias de
colapso del mercado, seguida por fluctuaciones bastante irregulares hasta
1949. Si comparamos el nivel medio de 1949 con el de 1924,
descubriremos que la tasa anual de progreso fue de un mero 1,5%; por lo
tanto al cierre de este segundo período el público en general no sentía
ningún entusiasmo por las acciones ordinarias. Atendiendo a la regla de los
contrastes, era el momento óptimo para el principio de la mayor etapa
alcista del mercado que se ha producido en nuestra historia, y que se recoge
en el último tercio del gráfico. Es posible que este fenómeno haya
alcanzado su culminación en diciembre de 1968, con el nivel 118 de los
425 valores industriales del Standard & Poor's (y el nivel de 108 para el
índice compuesto por 500 acciones).
Como muestra la tabla 3.1, entre 1949 y 1968 hubo recaídas bastante
importantes (sobre todo en 1956-1957 y en 1961-1962), pero las
recuperaciones de esas recaídas fueron tan rápidas que tales períodos deben
ser denominados recesiones o retrocesos (dependiendo de las preferencias
semánticas) de un único período alcista de mercado, más que ciclos de
.mercado independientes. Entre el nivel mínimo de 162 en el que se
encontraba el «Dow» a mediados de 1949 y el nivel máximo de 995 en el
que se encontraba a principios de 1966, el avance ha supuesto una
multiplicación por un actor superior a seis en 17 años, lo que arroja una
media compuesta del 11% por año, sin incluir los dividendos de, digamos,
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