COMENTARIO AL CAPÍTULO 18
(Hay que recordar que un PER muy superior a 25 hacía que Graham
frunciera el ceño).5
¿Por qué se estaba disparando la cotización de Yahoo!? Después de
que el mercado cerrase el 30 de noviembre, Standard & Poor's anunció que
iba a incorporar a Yahoo! a su índice S&P 500 a partir del 7 de diciembre.
La entrada en el índice haría que Yahoo! fuese una adquisición obligatoria
para los fondos de índices y otros grandes inversores, y esa repentina
subida de la demanda iba a provocar con certeza ,que la cotización de la
acción subiese aún más, por lo menos temporalmente. Teniendo en cuenta
que aproximadamente el 90% de las acciones de Yahoo! estaban en manos
de sus empleados, las firmas de capital riesgo y otros accionistas
restringidos, sólo flotaban en el mercado unas pocas acciones. Por lo tanto,
miles de personas se lanzaron a comprar las acciones únicamente porque
sabían que otras personas tendrían que comprarlas, y el precio no era un
obstáculo.
Mientras tanto, Yum! tenía que mendigar. Una antigua división de
PepsiCo que gestionaba miles de restaurantes Kentucky Fried Chicken,
Pizza Hut y Taco BelI, Yum! había conseguido unos ingresos de 8.000
milIones de dólares durante los cuatro trimestres pasados, y había
conseguido unos beneficios de 633 millones de dólares con esos ingresos,
lo que suponía multiplicar por 17 el tamaño de Yahoo!. Sin embargo, el
valor de mercado de las acciones de Yum! al cierre del ejercicio era de
únicamente 5.900 millones de dólares, o lo que es lo mismo, sólo una
diecinueveava parte de la capitalización de Yahoo! A ese precio, las
acciones de Yum! cotizaban levemente por encima de nueve veces sus
beneficios, y únicamente al 73% de sus ingresos.6
Como le gustaba decir a Graham, a corto plazo el mercado es una
máquina de votar, pero a largo plazo es una máquina de pesar. Yahoo! ganó
el concurso de popularidad a corto plazo. Sin embargo, a la larga, son los
beneficios lo que importa, y Yahoo! casi no consiguió ninguno. Cuando el
mercado dejó de votar y empezó a pesar, la balanza se inclinó a favor de
5
Teniendo en cuenta el efecto de las adquisiciones, los ingresos de Yahoo! fueron de 464 millones de
dólares. Graham critica los PER elevados en los capítulos 7 y 11 (y en otros lugares).
6
Yum! era conocida en aquella época como Tricon Global Restaurants, Inc., aunque su símbolo de
cotización era YUM. La empresa cambió oficialmente su nombre por el de Yum! Brands, Inc. en mayo de
2002.
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