EL INVERSOR INTELIGENTE
de inversión que concede «estrellas de calificación» a los fondos,
basándose en cuánto riesgo asumen para conseguir sus resultados (una
estrella es la peor calificación, cinco es la mejor). De todas formas, al igual
que ocurre con los propios resultados pasados, estas calificaciones son
retrospectivas. Los fondos de cinco estrellas, de hecho, tienen la
desconcertante costumbre de cosechar en el futuro peores resultados que
los de una estrella. Por lo tanto, lo primero que tiene que hacer es encontrar
un fondo de bajo coste cuyos gestores sean los principales accionistas, se
atrevan a ser diferentes, no hagan mucha publicidad con sus resultados y
hayan demostrado que están dispuestos a cerrar la entrada al fondo antes de
que éste crezca demasiado para su capacidad de gestión. Entonces, y
únicamente entonces, consulte su calificación en Morningstar.10
Por último, analice el rendimiento conseguido en el pasado,
recordando que es únicamente un indicador de cuáles pueden ser los
resultados en el futuro. Como ya hemos visto, los ganadores del pasado
suelen convertirse en los perdedores del futuro. Sin embargo, los
investigadores han puesto de manifiesto que una cosa es prácticamente
segura: los perdedores del pasado casi nunca se convierten en los ganadores
del futuro. Por lo tanto, evite los fondos que han mantenido una
rentabilidad permanentemente deficiente en el pasado, sobre todo si tienen
unos costes anuales por encima de la media.
El inaccesible mundo de los fondos cerrados
Los fondos cerrados, aunque fueron populares durante la década de
1980, se han ido atrofiando lentamente. En la actualidad, únicamente hay
30 fondos de capital nacional diversificados, la mayoría de ellos de
dimensiones muy pequeñas, de los que únicamente se compran y venden
unos pocos cientos de participaciones al día, con elevados gastos y
desconcertantes estrategias (como Morgan Fun-Shares, que se especializa
en acciones de sectores «adictivos», como el del alcohol, los casinos y el
tabaco). La investigación llevada a cabo por el experto en fondos cerrados
Donald Cassidy, de Lipper Inc., refuerza las observaciones hechas en el
pasado por Graham: los fondos de acciones diversificados cerrados que se
venden con descuento no sólo suelen tener mejores resultados que los que
se venden con prima, sino que además es muy probable que tengan mejores
resultados que el fondo de inversión abierto típico. Por desgracia, no
obstante, los fondos de acciones diversificados cerrados no siempre están
10
Véase Matthew Morey, «Rating the Raters: An Investigation of Mutual Fund Rating Services», Journal
of Investment Consulting, vol. 5, n°. 2, noviembre / diciembre de 2002. Aunque sus calificaciones de
estrellas son un deficiente indicador de futuros resultados, Morningstar es la mejor fuente individual de
información sobre fondos para los inversores particulares.
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