COMENTARIO AL CAPÍTULO 7
� Un estudio académico de miles de acciones de empresas estadounidenses que cubría el período entre 1951 y 1998 descubrió que a lo largo de todos los períodos de 10 años los beneficios netos crecían una media del 9,7 % anual. Sin embargo, para el 20 % de ese grupo compuesto por las mayores empresas, los beneficios crecían una media anual de sólo el 9,3 %. 8
Hay muchos líderes empresariales que no son capaces de comprender estas probabilidades( véase el recuadro de la página 212). El inversor inteligente, no obstante, no se interesa por las acciones de empresas de gran crecimiento cuando son más populares, sino cuando algo va mal. En julio de 2002, Johnson & Johnson anunció que las autoridades supervisoras federales estaban investigando acusaciones sobre fraude contable en una de sus fábricas de medicamentos, y sus acciones perdieron el 16 % en un único día. Ese descenso hizo que la cotización de las acciones de J & J pasase de un PER de 24 a uno de 20, respecto de los beneficios de los 12 meses anteriores. En este nivel menor, Johnson & Johnson podía volver a convertirse en una acción de una empresa en crecimiento con margen para crecer, con lo que se convertiría en un ejemplo de lo que Graham denominaba « la gran empresa relativamente impopular ». 9 Este tipo
8 Louis K. C. Chan, Jason Karceski, y Josef Lakonishok, « The Level and Persistence of Growth Rates »,
National Bureau of Economic Research, documento de trabajo n º 8282, mayo de 2001, disponible en www. nber. org / papers / w8282. 9 Casi 20 años antes, en octubre de 1982, las acciones de Johnson & Johnson perdieron un 17,5 % de su
valor en una semana cuando varias personas murieron tras ingerir Tylenol que había sido adulterado con cianuro por un desconocido ajeno a la empresa. Johnson & Johnson respondió utilizando de forma
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