Home&Realty Weekly 2018/06/14

中国说 China 3 合伙人制一般来说夹层融资的风险比高级贷款高，所以利率要高于高级贷款，贷款人 Lender 都会采取组合型的投资收益方式来平衡投资风险。比如说在一单夹层贷款的条款中可能包含了 10% 的现金利息，每年按息缴付；2% 的 PIK 利率，在此基础上每年加入本金；以及 4% 的认股权证。综合所有的支付条款，项目方可以计算一个平均的夹层资金成本。专业从事夹层融资投资的金融机构就是夹层基金 Mezzanine Fund，专业提供次于高级债权的次级债权融资，也就是夹层融资。夹层基金一般采取有限合伙人制度，也就是我们常说的 LLP，Limited Liability Partnership，而不是一般常见的 LLC。其实，一般的对冲基金，私募基金 Private Equity Fund 都会采取有限合伙人制。用最简单的概括来说，夹层基金的公司架构，就是管理合伙人 Managing Partner，管理基金和投资决策的基金经理，是无限合伙人 Unlimited Partner，承担无限责任，贡献公司总资产的极少部分。投资人是有限合伙人 Limited Partners，承担有限责任，不参与公司管理，贡献公司总资产的 99% 以上。夹层基金公司，在实行英美法系的国家一般都采取合伙人制，公司不需要任何其他的程序就可以分配给合伙人。规避了所得税 Income Tax 和资本利得税 Capital Gain Tax。尤其对于收取附带权益 Carried Interest5 () 的基金管理人来说，这样的做法可以承担最小的税负。税务透明 Tax Transparent 是合伙制的最大优点。 June 14, 2018 34

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