TURKCELL
Turkcell y?l?n üçüncü çeyre?inde 699 milyon TL net kar aç?klam??t?r. Bu rakam geçen sene ayn?
dönemde elde etmi? oldu?u net kar rakam? olan 571 milyon TL?ye göre %22,2 art?? gösterirken, bir
önceki çeyre?in net kar? olan 588 milyon TL?ye göre de %25,2?lik bir yükseli?e denk gelmektedir.
?irketin aç?klam?? oldu?u 3. çeyrek net kar?, hem bizim beklentimiz olan 614 milyon TL?nin hem de
piyasa beklentisi olan 644 milyon TL?nin üzerinde gerçekle?mi?tir. ?irketin beklentilerin üzerinde net
kar aç?klamas? özellikle i?tiraklerinin gelirlerinde önemli art??lar, operasyonel verimlilik ve etkin
maliyet yönetimi sayesinde gerçekle?mi?tir. Sene ba??nda fiyatlarda a?a?? yönlü bask? olu?turan sert
rekabet ko?ullar?n?n ikinci çeyrekte bir miktar iyile?ti?ini gördük. Rekabette iyile?me üçüncü çeyrekte
de devam etti. Karma ARPU bir önceki seneye göre %3,2 artarak 22,7 TL seviyesine ç?kt?. Öte yandan
fiber a?larla yüksek h?zl? internet eri?imi hizmeti veren Superonline yat?r?mlar?n?n meyvelerini
toplamaya devam ediyor. Superonline gelirlerini y?ll?k bazda %27 art?rd? ve mü?teri say?s? 521 bine
yükseldi. FAVÖK rakam? hem bizim beklentimiz olan 908 milyon TL?nin hem de piyasa beklentisi
olan 945 milyon TL?nin üzerinde y?ll?k bazda %12,5 artarak 1.006 milyon TL gerçekle?mi?tir.
FAVÖK marj? ise öte yandan iyile?meye devam ediyor. Üçüncü çeyrekte FAVÖK marj? % 33,8
gerçekle?ti. FAVÖK marj? bir önceki senenin ayn? döneminde % 32,5 düzeyindeydi. Sonuç olarak
operasyonel performans?n? be?endi?imiz Turkcell için 14,66 TL hedef fiyat?m?z? ve “AL” önerimizi
koruyoruz.
YAPI KRED? BANKASI
Yap? Kredi Bankas? 2014 tahmini 0,9 Fiyat/Defter de?eri ve yüzde 14 sermaye getirisi ile rakiplerine
göre yüzde 10 iskontolu i?lem görmektedir. Banka?n?n aktiflerinin yenidenfiyatlanmaya kalan süreleri
ortalama 9 ay olup (rakip ortalamas? 11 ay) 2014 y?l? ilk yar?s?nda y?ldan y?la çekirdek gelirlerin
korunmas?n? sa?lamaktad?r (rakiplerde yüzde 6 dü?ü?). Yap? Kredi Bankas? için hedef fiyat?m?z
5,72TL olup yüzde 32 getiri potansiyeline i?aret etmektedir. 2014 y?l?nda komisyonlar?n y?ll?k yüzde
18 büyümesini ve faaliyet giderlerindeki yüzde 12 art??? kar??lamas?n? beklemekteyiz. Banka?n?n
sigorta biriminin sat???nda yakla??k 1 milyar TL kazanmas? sermaye yeterlilik oran?n? 70 baz puan
art?rarak 2014 y?l?nda Basel III kaynakl? gerçekle?ebilecek sermaye üzerindeki bask?lar? azaltacakt?r.
Banka?n?n yeniden yap?land?r?lan kredileri toplam kredilerin yüzde 0,4?ü olup (rakipler ortalama yüzde
1,1), 2014 y?l? aktif kalitesinin korunaca??n? i?aret etmektedir. Brüt kredi maliyetinin 2014 y?l?nda
y?ll?k 20 baz puan dü?erek yüzde 1,1 seviyesinde olu?aca??n? beklemekteyiz.
HALKBANK
Halkbankas? 2014 tahmini 1,2 Fiyat/Defter de?eri ve yüzde 19 sermaye getirisi (rakipler ortalama
yüzde 14) ile rakiplerine göre yüzde 19 primli i?lem görmektedir. Banka?n?n geni? dü?ük maliyetli
mevduat taban?, KOBI odakl? kredi kulland?r??lar? ve gayri nakdi kredilerdeki g ????????????)??????????????????????}???????????????!???????????????????????????????????Q0?????????(??????????????????}???????????????????Ÿ???????????????????????????????????(??????????????????|??????????????????????????????????????????????????????}???? ?????|(?????????????????????????????????}????????????}????????????????????????????((